国盛证券--苏宁易购：收购家乐福中国,加码大超市业务.pdf

证券研究报告 | 公司点评 2019 年06 月24 日 苏宁易购 （002024.SZ ） 收购家乐福中国，加码大超市业务 现金收购，苏宁委派监督董事会主席 6 月23 日下午，苏宁易购公告全资子 买入 公司拟收购家乐福中国80%股份。本次交易对价为现金48 亿元人民币等值 股票信息 欧元，无分期付款。同时苏宁易购将对家乐福中国提供股东贷款，用于运营 行业 专业零售 资金方面提供支持，具体金额未定。转让后，苏宁国际可委派5 名监督董事 前次评级 买入 参与家乐福中国监督董事会（共七人），其中监督董事会的主席由苏宁国际 最新收盘价 11.25 委派的人士担任。家乐福中国将只设一名管理董事会董事，兼任CEO，由监 总市值(百万元) 104,737.95 总股本(百万股) 9,310.04 督董事会提议并经股东大会通过。 其中自由流通股(%) 82.73 锁定期三年，期内期后CNBV 均享有售股权 锁定期内，家乐福中国母公司 30 日日均成交量(百万股) 20.68 股价走势 （CNBV ）可以向苏宁国际卖出其届时持有的全部家乐福中国股份；如果 CNBV 未行使售股权，苏宁国际可以购买CNBV 届时持有的全部家乐福中国 股份。锁定期结束后起3 年内，CNBV 有权以市场公允价格向苏宁国际卖出 其届时持有的全部家乐福中国股份；在锁定期结束 1 年起的3 年期间，苏宁 国际有权以市场公允价格购买CNBV 届时持有的全部家乐福中国股份。 家乐福中国 2018 年运营情况 国内会计准则口径下，家乐福中国2018 年 营收299.58 亿元，yoy-7.67%；营业利润为-4.12 亿元，yoy-60.5%；归母 净利润-5.78 亿元，yoy-47.4%；经营性净现金流为3.25 亿元，yoy-4.7%； 净资产 2018 年为-22.46 亿元。家乐福集团会计口径下，家乐福中国2018 作者 年EBITDA 为5.16 亿元。 分析师 丁婷婷 家乐福中国基础设施已形成规模，会员数量可观 截至 2019 年 3 月，超市 执业证书编号：S0680512050001 端，家乐福中国拥有210 家大型综合超市，且多位于一二级城市；便利店端， 邮箱：dingtingting@ 家乐福中国拥有24 家便利店 “家乐福easy”；物流建设端，家乐福中国拥 研究助理 辛泽熙 邮箱：xinzexi@ 有6 大仓储配送中心，保证了一定的物流仓储和运输管理能力；线下流量端： 会员人数约为3,000 万，群体分布广泛，品牌效应明显。 风险提示：大卖场经营前景，交易尚需通过国家市场监督管理总局审查。 财务指标 2017A 2018A