中信建投证券--货币与监管系列报告之二十四：如何理解金融供给侧改革.pdf

[table_main] 宏观深度模板 证券研究报告 ·宏观深度·货币与监管系列报告之二十四 如何理解金融供给侧改革？ 宏观经济 金融供给侧改革的根本目的是增强金融服务实体经济的效 能。当下，我国金融资源配置的质量和效率还不适应经济高质量 [table_invest] 发展和建设现代化经济体系的要求。深化金融供给侧结构性改革 黄文涛 的主要任务，是通过调整优化金融体系结构，构建全方位、多层 huangwentao@ 次金融支持服务体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率 010 的金融服务，并守住不发生系统性风险底线，推动我国金融业实 执业证书编号：S1440510120015 现高质量、可持续发展。 研究助理：金殿臣 金融供需结构多重错配是金融供给侧改革启动之因。我国金 jindianchen@ 融供给总量充沛，但内部结构性失衡问题也较为突出。一是供给 010 结构不匹配经济需求。目前，我国的融资结构仍是以商业银行为 主导的间接融资为主。这与我国经济发展过程中实体领域涌现出 大量初创型企业、成长型企业、科技型企业对融资的需求不完全 发布日期： 2019 年6 月17 日 匹配。二是服务实体经济存在短板。民营、小微企业金融服务不 足、“三农”金融服务不足、金融科技创新服务不足是具体表现。 三是宽信用传导不畅。去年以来，监管层宽信用政策密集出台， 但目前来看，政策显现的实际效果相对有限，从宽货币到宽信用 的传导并不通畅。 “六要”是未来金融供给侧结构性改革的主要方向。在此基 础上，金融供给侧结构性改革强调减少无效、低效金融供给，增 加有效、高效金融供给，着力提升金融体系供改质量，提高供需 结构的适应性，以解决金融供给不能满足实体经济需求的结构性 失衡问题。具体可能路径将以服务实体经济为出发点，围绕提高 能力、降低成本、补齐短板等方面展开。包括继续坚持结构性去 杠杆、加快金融机构结构调整、降低服务实体成本、扩大金融业 开放、提高直接融资比例、补齐支持民企、小微、三农短板、发 展金融科技。 金融供给侧结构性改革将促使金融行业出清与实体经济金 融需求得到进一步满足。金融供给侧结构性改革的推进，将加快 行业优胜劣汰步伐，优化行业格局。未来，金融业行业分化的特 征会更加明显。龙头企业与特色机构将凭借自身独特优势在改革 中收益。鉴于，金融供给侧结构性改革的核心是对现有金融体系 破旧立新，以解决金融供给不能满足实体经济需求的结构性失衡 问题，因此，对于实体经济来说，金融供给侧改革的推进，将使 其金融需求得到更好地满足，融资来源将更加广泛多元，部分实 体部门面临的融资难、融资贵问题会得到部分缓解。 请参阅最后一页的重要声明 3613916:35 宏观经济研究