西南证券--深信服：研发加大业绩短期承压,股权激励留住核心人才.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年08 月23 日 增持 （首次） 证券研究报告•2019 年半年报点评 当前价：106.88 元 深 信 服（300454）计算机 目标价：122.50 元 研发加大业绩短期承压，股权激励留住核心人才 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2019 年上半年实现营业收入15.6 亿元，同比增长32.3% ；实 分析师：朱芸 [Table_Author] 现归母净利润6685 万元，同比下降46.4%。实现归母扣非净利润1463 万元， 执业证号：S1250517070001 同比下降84.9%，业绩增长基本符合预期。 电话：010 邮箱：zhuz@  分业务看，信息安全和云计算业务保持快速增长。信息安全和云计算是公司 2 大核心业务，营收占比分别为58.7%和26.9%。2019 年H1 信息安全业务营业 联系人：刘忠腾 收入为9.8 亿元，同比增长29.6% ；云计算业务营业收入为4.0 亿元，同比增 电话：0755 长 36.7% ；从成本端看，安全服务业务投入影响成本率。上半年安全服务业务 邮箱：lzht@ 投入加大，公司营业成本率下降2.7pp 至71.6%。从费用看，研发费用上涨导 联系人：朱松 致业绩短期承压。上半年公司管理费用率上升4.6pp 至37.2%，研发费用比18 电话：021 年同期增长 49.1%。从利润端看，本期非经常损益中政府补助和交易性金融资 邮箱：zhus@ 产同期变动较大，导致归母扣非净利润同比下降幅度明显。我们认为，营收端 [Table_QuotePic] 仍保持高增长无虞，利润端受成本和研发影响短期承压，随着云计算业务和产 相对指数表现 品的成熟，研发费用率有望回落，公司业绩有望实现新一轮的高增长。 深信服 创业板指 23%  持续高研发铸就公司核心竞争力。公司坚持将每年营收的20%甚至更高比例投 13% 入研发，近三年公司研发人员由939 人增长至1664 人，研发人员占比超过35%。 3% 2019 年H1 研发费用为5 亿元，占营业收入的32%。我们认为，高研发投入短 -8% 期内对业绩有一定压力，长期来看有利于铸就核心竞争力。 -18% -28%  实施2019 年限制性股权激励计划，留住核心技术和业务人才。7 月26 日公司 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6 19/8 实施2019 年限制性股票激励计划，本次激励计划授予股票为640 万股，占总 数据来源：聚源数据 股本的 1.59%。激励对象主要为896 名核心技术和