西南证券--千禾味业：定位精准,后发先至.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年09 月25 日 增持 （维持） 证券研究报告•公司调研报告 当前价：22.12 元 千禾味业（603027）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 定位精准，后发先至 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：近期我们对公司进行调研，就公司情况与管理层进行了交流。 分析师：朱会振 [Table_Author]  核心观点：公司率先定位于高端酱醋市场，避开与龙头竞争，过去五年调味品 执业证号：S1250513110001 电话：023 复合增速30%左右，且有加速迹象；产品健康美味，质量领先，在高端零添加 邮箱：zhz@ 酱醋市场中优势突出；公司发家于西南地区，通过多年精耕，已成长为西南地 区酱醋龙头企业。伴随消费升级，高端酱醋市场容量有望持续扩张，2018 年高 分析师：周金菲 端酱油市场突破200 亿元，行业空间广阔。 执业证号： S1250519080002 电话：0755  西南酱醋市场龙头企业，高端市场具有先发优势。1、先发优势明显：千禾于 邮箱：zjfei@.cm 2008 年率先开始研发零添加酱油，开创 “不加味精不加防腐剂”零添加健康酱 [Table_QuotePic] 油的先河，由此将品牌定位于高端健康调味品，产品定位于 16-30 元的高端酱 相对指数表现 油价格带。2、聚焦零添加驱动高速增长：公司在2018 年度确立了以零添加为 千禾味业 沪深300 127% 主、高鲜为辅的发展思路，在推广投入上不断向零添加系列倾斜，2019 年上半 99% 年业绩高增长，酱油品类同比增长37%，食醋品类同比增长21%。 71%  西南地区持续深耕，阜外市场增速亮眼。公司在西南地区深耕多年，贡献收入 43% 50%左右，采取高中低全价位全渠道推进的策略，取得了较强竞争优势，受益 16% 于销售网络拓展与下沉，西南地区产品结构不断升级；省外地区，华北、华东、 -12% 西北、东北市场开拓情况良好，19H1 增速 50%左右，华南市场受焦糖色业务 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 19/7 19/9