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汽车类上市公司投资价值分析报告 一 汽车行业基本现状分析 自2002 年之后，中国汽车行业开始进入爆发式增长阶段，特别是随着私人消费的兴起， 轿车需求量开始迅速攀升，并成为推动中国汽车发展的一股重要力量。与此同时，中国在全 球汽车产业中的地位也逐渐上升。2007 年，中国汽车需求总量为 879 万辆，在全球市场占 比从2001 年 4.3%上升到 2007 年的 12.2%。 2008 年 1-11 月，我国汽车制造行业实现累计工业总产值 2,107,810,742,000 元，比上年 同期增长了 17.07%；实现累计产品销售收入 2,083,202,551,000 元，比上年同期增长了 19.11%。2009 年 1-11 月，我国汽车制造行业实现累计产品销售收入 2,618,456,203,000 元， 比上年同期增长了 23.03% ；实现累计利润总额 189,127,867,000 元，比上年同期增长了 52.75% 。 2009 年，中国国内市场销售了 1360 万辆汽车，而此前世界最大的汽车市场——美国仅 销售 1034 万辆。中国已成为世界上最大的轿车和面包车市场。 目前我国汽车市场自主品牌发展态势良好。2010 年前 10 个月，自主品牌乘用车共销售 503.81 万辆，占乘用车销售总量的 45.39% ，同比增长 1.18 个百分点。 受经济危机影响，我国经济发展速度放缓，为了保增长、扩内需、调结构，我国开始实 施扩大内需政策、产业调整和振兴规划，促进汽车消费及汽车产业组织结构优化升级，刺激 了国内汽车市场的快速复苏并呈现出较快的发展势头。未来我国汽车行业发展前景看好。 与市场普遍的谨慎看法相反，目前汽车市场的总体基本面仍然乐观，我们认为 2011 年 汽车行业仍存在丰富的投资机会。由于我国仍处于汽车消费普及期，且 2011 年行业产能利 用率将维持高位，我们认为 2011 年汽车板块业绩增长低于预期的可能性很低，好于预期的 可能性则很大。在投资策略方面，我们不仅建议可以自下而上把握结构性机会，同时我们也 认为，在行业当前估值水平仍较低的情况下，一旦行业销量或者业绩表现好于预期，汽车板 块阶段性的整体上涨行情有望再度呈现。 预测 2011 年汽车销量将增长 18%左右，利润增速有望达 20-25% 。综合考虑我国仍处汽 车消费普及期的特点以及两年高速增长之后增速必然回落的行业规律，我们预测 2011 年汽 车销量增速为 18%左右。另据我们统计，2011 年行业产能利用率将较今年略有提升，由此 预测 2011 年汽车行业利润增速仍将超越销量增速。 零部件板块蕴含更多投资机会。零部件企业将长期受益外资品牌替代、国际产业转移以 及我国汽车保有量迅速增长带来的庞大售后市场需求，因此也将具有比整车企业更为广阔的 成长空间。我们建议可从细分行业龙头、受益政策或法规升级、外延式增长机会等方面角度 选择零部件标的。 新能源汽车类公司将继续异彩纷呈。2011 年，新能源汽车领域最大的看点，在于私人 购买新能源汽车有望实现量的突破。我们预测 2011 年私人购买数量将达到万辆级别，这一 规模已足以检验相关新能源整车、零部件以及配套基础设施的性能水平和可靠程度，由此锂 电产业链上的优质企业将初步显露雏形。我们建议看好的就是真正能在未来竞争中脱颖而 出，成为相关领域优胜者的领先企业。 阶段性整体上涨行情仍可期待。2011 年汽车板块业绩增长低于预期的可能性很小，好 于预期的可能性则很大，板块估值触底后的整体回升行情仍可期待。当前汽车板块整体估值 水平为 17 倍 PE ，属于合理范围，但上汽等行业龙头公司估值仅为 12 倍 PE 左右，存在明 显的上升空间。早则春节后迟则一季报披露期间，即有可能是汽车板块整体上涨的第一个阶 段性时机。 二 江淮汽车（600418 ）分析 （一）股票简介 安徽江淮汽车股份有限公司 1999 年 9 月 30 日成立，前身为合肥江淮汽车制造厂，始建 于 1964 年。公司占地面积 405 万平方米，总资产 53 亿元，员工总数 7000 人 。公司于2001 年在上海证券交易所上市，股票名称为“G 江汽”（原名为“江淮汽车”），股票代码 600418， 2004 年又成功发行了可转债，2005 年成功实施了股权分置改革。公司是安徽省高新技术企 业、国家火炬计划重点高新技术企业。 江淮汽车是集