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1 、利润最大化（续） ? ③在市场风险逐渐增加的情况下，盲目追求 利润最大化导致 资本规模的无度扩张，会给 企业带来财务风险 。 ? ④ 片面追求利润最大化，可能导致企业短期 行为 ，如忽视产品开发、人才开发、生产安 全、技术装备水平、生活福利设施和履行社 会责任等。 2 ．每股收益最大化 ? 以这个目标为财务管理目标的优点是 ：把企业 实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能 够说明企业的赢利水平，可以在不同资本规模的企 业或同一企业不同期间之间进行比较，揭示其赢利 水平的差异。 缺点： ? 此指标仍没有考虑资金的时间价值和风险因素； ? 没有把今天的每股利润最大化与今后的经营行为相 联系； ? 也同样不能避免企业的短期行为。 ? 3. 股东财富最大化 ? 股东财富是由其所持有的股份数量和股票市场价 格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格 达到最高，股东财富也就达到最大。 ? 主要优点： ? (1) 考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作 出较敏感的反应。 ? (2) 在一定程度上能避免企业短期行为，因为不 仅目前的利润会影响股票价格，与其未来的利润 同样会对股价产生重要影响。 ? (3) 对上市公司而言，股东财富最大化目标比较 容易量化，便于考核和奖惩。 3. 股东财富最大化 ? 主要缺点： ? (1) 通常只可以作为股份有限公司的目标，但不 适宜于独资企业与合伙企业，因为后者不存在股 票、股票交易以及股价等问题。 ? (2) 股价受众多因素影响，特别是企业外部的因 素，有些还可能是非正常因素。在很大程度上不 属于管理当局可控范围之内，理财人员的行为不 能有效地影响股东财富。 ? (3) 它强调得更多的是股东利益，而对其他相关 者的利益重视不够。 4 、企业价值最大化 ? 持这种观点的认为投资者建立企业的重要目的在 于创造尽可能多的财富， 这种财富首先表现为企业的 价值。 ? 企业虽然不是一般意义上的商品，但也可以买卖 ，要买卖就要通过市场评价来确定企业的市场价值或 企业价值，对企业评价时看重的不是企业已获得的利 润水平，而是 企业潜在的获利能力。 4 、企业价值最大化（续） ? 因此，企业价值不是帐面资产的总价值，而是企业 全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获 利能力。 ? 投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时 间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一 口径进行折现 ，因而企业所得的收益越多，实现收 益的时间越近，应得的报酬就越确定，则企业的价 值或股东财富越大。 4 、企业价值最大化（续） ? 企业价值 = ? 即企业价值是未来收益的现在价值之和。由于企 业未来收益的不确定性，企业价值很难用该公式 衡量，而只能是理论公式。 ? 一般地，对于股份公司来说，股票价格被认为是 企业各方面因素的共同作用结果，可以用来衡量 企业价值的大小。 ? ? ? n t t 1 1 贴现率） （ 企业未来年收益 4 、企业价值最大化（续） 优势： ? ①这一指标 考虑了资金的时间价值和投资的风险价 值， 有利于安排长短期规划、合理选择投资方案、 有效筹措资金、合理制订股利政策等 . ? ②这一指标 反映了企业资产保值增值的要求。 从某 种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大 ，追求股东财富最大化的结果可促使企业保值增值 的需求 . ? ③这一指标 克服了管理上的片面性和短期行为 . ? ④这一指标 有利于社会资源合理配置 。社会资金通 常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或 行业，有利于实现社会效益最大化。 4 、企业价值最大化（续） 存在的问题： ? ①对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价 值，但是股价是多种因素作用的结果，特别是 在即期市场上 的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势 才能做到这一点。 ? ②为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的 方式，相互持股，因此， 法人股东对股票市场很不敏感，对 股价最大化的目标没有足够的兴趣。 ? ③ 对于 非股票上市企业 ，只有对企业进行专门的评估才能真 正确定其价值，而这种评估不易做到客观和准确，也导致 企 业价值确定困难。 综述