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金融工程中三种技术的应用案例 一、、分解技术 是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些 高风险因 进行剥离，使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具 产品参与市场交易。STRIPS 是基于分解技术。分解技术是拆开风险、 分离风险因素、使一系列风险从根本上得以消除。 现有的大多数金融工具或金融产品，都有其特定的结构形式与要 素构成，就是构成要素中具有风险特性。如浮动利率债券，在市场利 率不稳的情况下，对于风险厌恶的投 人来说，将大大削弱其投 力 度。倘若能将风险因子从债券中分离开来，则债券市场交易就会更加 活跃，使交易双方在收益和头寸等方面都能得到满足。正是这种现象， 引发了从金融工具或产品中分解风险因子的思想。分解技术就是在原 有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因 进行剥离（strippins），使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具或 产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应 不同偏好投 人的实际需要。第一，分解技术是从单一原型金融工具 或金融产品中进行风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具 或产品参与市场交易；第二，分解技术还包括从若干个原形金融工具 或金融产品中进行风险因子分离；第三，对分解后的新成分进行优化 组合，构成新型金融工具与产品。从理论上讲，在分解技术的成本低 于金融工具或产品变体演化后其工具或产品的收益时，绝大多数现有 的金融工具或产品都有可能通过分解技术进行变体演化，实现既规避 风险，又满足市场需要的目的。从实践的角度来看，分解技术使传统债 券的持有人原本无法消除的诸多风险因素得以化解。传统债券工具由 于绝大多数是固定收入证券，本身具有不可消除的利率风险、违约风 险、再投资风险、赎回风险和购买力风险等，运用传统的有效组合技 术管理风险，只能降低风险而不是彻底消除金融工具或产品本身的风 险，而分解技术则是拆开风险、分离风险因素，使一系列风险从根本 上得以消除 案例 全球最大的投资银行美国美林公司(Merrill Lynch)于1982年推出 名为“TIGR”(Treasury Investment Growth Receipts)的金融产品，用来替 代付息国债，就属于这种金融工程的首创。其具体做法是： (1)美林公司将美国财政部发行的付息票国债的每期票息和到时 的现金收入进行重组，转换为树种不同期限只有一次现金流的证券即 零息债券; (2)美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可 撤销的信托协议; (3) 由该保管银行发行这种零息债券，经美林公司承销出售给投 者，上述零息债券是金融工程中一种基础性的创新，对于发行人来 说，在到期日之前无需支付利息，能获得最大的现金流好处;同时，还 能得到转换套利的目的，因为将固定的较长期的付息债券拆开重组为 不同期限的债券，可以获得可观的收入。对投 者来说，在到期日有一 笔利息可观的连本带息的现金收入，节约了再投 成本并避免了再投 资风险;正因为到七日才受到现金利息，因而能得到税收延迟和减免 的好处。 点评：一个n 年期限的债券，在到期日之前以及到期时，对债券持 有人来说将定期收到一定数额的利息和本金；对债券发行人来说将定 期支付一定数额的利息和筹金，在市场波动剧烈时，无论是债券发行 人还是债券持有人都不可避免地遭受利率等一系列风险因素的干扰， 蒙受不同程度的损失。利用分解技术，拆开 n 年期限债券的风险，将 其分解为若干个不同期限的单位工具，使原来捆绑在一起的金融风险 转化为若干无利率风险的零息债券。 二、组合技术 是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构 的新型金融工具或产品。主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生 金融工具的组合体对金融风险暴露（或敞口风险）进行规避或对冲。 组合技术与分解技术截然不同，它不是在某一既有金融工具或产 品的基础上采用现金流分析进行结构分解，而是在同一类金融工具或 产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。它 主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生金融工具的组合体对金融 风险暴露（或敞口风险）进行规避或