财务管理04-资产定价1上课讲义.ppt

会计学院财务管理系;第五章 资产定价;第一节 有效市场假说;;;第二节 资本资产定价模型(CAPM);;;资本资产定价模型 ;*;*;;;*;第三节 套利定价模型（APM）;;;;第四节 证券估价;;;;债券估价; 息票债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。其估价基本模型：;式中： i——债券的票面利率 k—— 贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬;贴现发行的债券，在发行期间并不支付利息，只是到期时归还本金，其估价基本模型： ;答案?????????????（1）V＝1000×6%×PVIFA8%，6＋1000× PVIF8%，6 ? 　??????? ＝60×4.6229＋1000×0.6302?? ＝907.57元 即这种债券价格（950）＞价值（907.57），不值得投资。 （2）V＝1000(1+6％ × 10)(PVIF8%,6)=1600 ×0.6302=1008.32元 即这种债券价格（950）＜价值（1008.32），值得投资。 （3）V＝1000×（PVIF8%，6）=1000 ×0.6302=630.2元 即这种债券价格（950） ＞价值（630.2），不值得投资。;债券投资的风险;（1）违约风险：债券发行人无法按时支付利息和偿还本金的风险。 政府债券一般无违约风险，高信用等级债券的违约风险低于信用等 级低的债券。;2、带有附加条款债券的投资风险;以年为计量期间;按是否在到期日前出售分为： 持有期收益率 到期收益率;　复利计息;　复利计息;【例】某公司2×04年1月1日平价发行债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。要求：（1）2×04年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2×08年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2×08年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少？（4）假定2×06年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买该债券？;〖答案〗 （1）平价发行且每年支付一次利息的债券，到期收益率等于票面利率，即为10%。 （2）2×08年1月1日时，债券还有1年到期。 （3） （4）2×06年1月1日时，债券还有3年到期。 ; 优点 1、本金安全性高； 2、收入稳定性强； 3、市场流动性好； 缺点 1、购买力风险较大； 2、没有经营管理权。;股票的估价;;股票的内在价值：一系列的股利和将来出售股票时售价的现值。;2、零成长股票的价值;3、固定成长股票的价值; 4、非固定成长股票的价值;前2年股利的现值：2×PVIFA14%,2=3.2934元 第3年起股利的现值：; 优点 1、能获得较高的报酬； 2、能适当降低购买力风险； 3、拥有一定的经营控制权； 缺点 1、求偿权居于最后； 2、股价受很多因素影响，不稳定； 3、收入不稳定。;附录：期权基本概念;术语;基本概念;基本概念;基本概念;基本概念;基本概念;基本概念;期权定价模型及期权价格特征 ;期权定价模型及期权价格特征 ;期权定价模型及期权价格特征 ;期权定价模型及期权价格特征 ;期权定价模型及期权价格特征;期权定价模型及期权价格特征;期权定价模型及期权价格特征;期权定价模型及期权价格特征;期权在财务管理中的应用;期权在财务管理中的应用