从商业模式角度探检测服务板块高估值原因.pdfVIP

月报概览 6月市场回顾 本月机械设备指数上升3.53% ，沪深300指数上升4.85% ，创业板指上升12.97%。机械设备在全部28 个行业中涨幅排名第12位。剔除负值后 ，机械行业估值水平 （整体法 ）28.8倍。全部机械股中 ，本月 涨幅前三位分别是蓝英装备、*ST雪莱、智云股份 ，月涨幅分别为62.12%、53.18%和43.20%。 本月专题：从商业模式角度探检测服务板块高估值原因  商业模式优势一：无形资产核心竞争力无法被模仿。品牌价值及优秀团队是检测机构的核心竞争力， 为优秀公司创造议价能力。普通检测机构无法通过投资复制龙头公司的接单能力，而龙头公司可以 通过不断设立实验室提升自身一站式检测能力，通过实验室之间的交叉销售，提升自身的接单能力 与盈利能力，形成正向循环，行业存在马太效应。  商业模式优势二：边际成本极低，毛利率弹性极高。检测机构围绕实验室开展业务，成本中固定成 本占比高，随着实验室进入产值提升期，其承接检测业务的增多，实验室的收入与业务量等比例增 长，而边际成本却微乎其微，或分摊到每一份收入中的固定成本越来越少，毛利率将体现出极大的 弹性。  商业模式优势三：上游议价能力弱，下游议价需求弱。行业不受上游检测仪器供应商的限制，仪器 供应商不具有行业主导权；此外，由于检测报告在下游B/G类客户的成本中占比低，相比价格，客 户更加关注检测机构的公信力、检测团队的专业能力、检测的效率、一站式检测的服务能力。优秀 检测公司往往具有更好的盈利能力，以及良好的现金流水平。 核心组合 华铁股份、交控科技、建设机械、华测检测、杭氧股份、中环股份、晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、 埃斯顿 风险提示 新冠肺炎疫情影响超预期 ，政策推进程度不及预期 ，制造业投资下行。 一、本月行情概览 图表1 ：华创机械核心标的本月表现 公司代码 公司名称 月前收盘价 月收盘价 月最高价 月涨幅 月最高涨幅 年初至今涨幅 000976.SZ 华铁股份 4.61 5.58 5.76 21.04% 24.95% 8.56% 688015.SH 交控科技 43.60 44.23 46.75 1.44% 7.22% 34.26% 600984.SH 建设机械 18.22 24.80 25.62 36.11% 40.61% 140.08% 300012.SZ 华测检测 18.10 19.76 19.78 9.17% 9.28% 32.74% 002430.SZ 杭氧股份 12.06 14.20 14.56 17.74% 20.73% 5.50% 002129.SZ 中环股份 17.55 22.46 22.95 27.98% 30.77% 90.45% 300316.SZ 晶盛机电 21.40 24.74 25.18 15.61% 17.66% 58.08% 300751.SZ 迈为股份 227.48 296.96 307.01 30.54% 34.96% 110.80% 300724.SZ 捷佳伟创 69.21 88.53 93.47