乙二醇低库存与弱预期下表现僵持.pdf

PTA：供应压力逐渐加大，维持偏弱 乙二醇：低库存与弱预期下表现僵持 2019年11月3 日 光大期货 研究团队 PTA ：供应压力逐渐加大，维持偏弱 乙二醇：低库存与弱预期下表现僵持 PTA方面，10月底新凤鸣220万吨装置投产，但恒力石化2#220万吨装置、江阴汉邦220万吨装置、 嘉兴石化220万吨装置仍在检修当中，加之蓬威石化、四川晟达装置降负运行，短期去库存格局 或继续维持。 供应 乙二醇方面，国内的负荷暂时还是没有起来。截至10月31 日，国内乙二醇整体开工负荷在67.19% （国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在66.74% （煤制总产能为451 万吨/ 年）。如果按照已经公布的检修计划和现有开工水平去预测，11、12月国内乙二醇总负荷分别为 72%和73%，不是很高。而且11月新增产能荣信、恒力投产计划较晚 （中下旬）。 聚酯负荷继续下滑至88.9%，降价促销动作频繁但聚酯产销数据低迷，厂家现金流已被极限压缩。 需求 近期聚酯特别是瓶片装置进入检修季，未来聚酯开工将呈现稳中有降的趋势。下游加弹织造负荷 月底有小幅反弹，终端坯布库存有一定去化。 PTA方面：截至10月25 日，PTA总库存 （仓单+在库在港+PTA工厂+聚酯工厂）126.2万吨，环比10 库存 月18 日下降2.90% 。 乙二醇方面：截至10月24 日，华东主港地区MEG港口库存约58.4万吨，环比上期下降2.7万吨。 PTA方面，虽然新装置投产进度较快，但短期因装置检修情况较集中，从11月上旬PTA供需面来 看仍是去库状况。但中期来看原料端PX与PTA均受新装置投产预期压制，加上下游需求逐渐转淡， PTA加工费难有起色，行情偏弱震荡。 乙二醇方面，虽然需求端环比逐渐走弱已成共识，但只要11月聚酯端负荷不出现大幅下滑 （月均 负荷低于85%），11月乙二醇进口量低于80万吨 （10月外盘装置检修损失较多），那么11月的乙 策略观点 二醇仍然存在去库可能。12月因新产能的投放节奏问题变数较多，但评估下来累库程度也不会特 别高。乙二醇目前这种低库存+低利润的情况下，01做空空间比较有限，但做多01 目前仍然缺少 明显的向上驱动。近期宏观面消息较好，11月1 日晚，中美双方就妥善解决各自核心关切进行了 认真、建设性的讨论，并取得原则共识。双方讨论了下一步磋商安排。市场情绪修复之下短期的 反弹还是可以期待。而05 由于远期产能压力更大的原因，逢高空05会更加确定一些。 p 2 PTA：供应压力逐渐加大，维持偏弱 乙二醇：低库存与弱预期下表现僵持 目录 1、PTA、乙二醇：远期新产能投放带来的供应压力明显 2、聚酯负荷持续下滑，加弹织造负荷小幅反弹 3、PTA、乙二醇：11月供需维持平衡，但中期将再次累库 p 3 1. 聚酯产业链产品价格变动 2019年 2019年 2019年 单位 MEG及相关产品价格涨跌幅 1月 9月 10月 均价 均价 均价 涤纶短纤 布伦特原油 60.17 61.80 59.48 美元