海外券商商业模式研究系列之一：广拓流量多元变现.pdf

仅供机构投资者使用 证券研究报告 |行业深度研究报告 [Table_Date] 2020 年 08 月 05 日 [Table_Title] 海外券商商业模式研究系列之一：广拓流量 多元变现——解密嘉信理财的生意经 [Table_Title2] 证券行业 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] [Table_Summary] 行业评级：推荐 导读: 嘉信理财的研究汗牛充栋，然近年来公司盈利模式发生很大变 [Table_Pic] 化的情况下，却鲜有研究详细分拆其收入构成并详解背后公司 行业走势图 的战略战术，同时目前的研究对于嘉信理财之所以成功关键因 17% 素的总结仍难尽如人意。本文有两方面特色，一是庖丁解牛详 12% 细分拆嘉信理财收入结构，并总结背后公司战略战术；二是总 6% 结公司成功的关键因素。本文同时对嘉信理财 A 股对标公司东 1% 方财富加以研究。 -5% ► 嘉信理财起步于折扣券商，目前已发展成为美国 -11% 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 个人金融服务市场的领导者 证券Ⅱ 沪深300 嘉信理财起步于折扣券商，目前已发展成为美国最大互联网券 商，个人金融服务市场的领导者，全美券商市值前三。嘉信理 分析师：魏涛 财的 ROE 长期高于传统券商，相应估值也高于传统券商，成为 [Table_Author] 美国表现最好的券商股之一。2000 年互联网泡沫后嘉信理财股 邮箱：weitao@ 价 2003 年 3 月达到最低点，至 2018 年 6 月达到阶段性高点， SACNO：S1120519070003 15 年涨幅超 10 倍（期间标普 500 涨幅 348%），年化收益率达 17.5% （期间标普500 年化收益率 10.5%），成为典型的成长券 分析师：吕秀华 商股。 邮箱：lvxh@ ► 低佣引流，低资管费率进一