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可转债周报
报告正文
7 月经济基本面继续修复，虽然股/债波动不小、风格轮动还是切换成为市场讨论
热点，但最终来看前期强势行业并没有走弱，创业板指在 6 月涨幅接近 17%的基
础上7 月又上涨接近15% ，人气指数上证指数也一度逼近3500 点。总之，7 月是
一个收货的月份。
在政策信号出台、外部风险仍在的情况下，8 月转债整体应当如何应对？哪些标的
对应着股市热点？高价券继续走强时，中低价品种是否具备建仓或加仓价值？本
篇报告将对这些问题进行讨论，并作出8 月展望。
市场：从强情绪到弱增量
⚫ 权重板块上涨带动情绪升温，“估值收敛”预期兑现
7 月股市“大开大合”。月初以地产、银行、券商为代表的权重板块快速上涨，上
证指数大幅放量站上3400 点，“全面牛市”的声音不绝于耳。回头看，2020 年上
半年创业板跑赢主板，医药、消费、科技跑赢传统行业的情况持续存在。我们在《波
动放大，资金转向？_0726》中谈到，即使几乎所有投资者在6 月已经知道行业估
值之间极端分化，7 月上旬权重板块估值修复速度也是超预期的。
地产、银行和券商的上涨当然存在基本面支撑，例如 4 月起经济持续回暖、PMI/
百强房企销售数据较好、券商行业持续受益于政策红利和自营盘表现。换句话说，
股市资金在数个交易日内就反映了2 个月来堆积起来的预期。
图表1：万得全A7 月初大幅放量上行，随后指数和成交 图表2：7 月初权重板块以极快的速度修复估值
量均有下滑
成交额（亿元） 万得全A （右轴） PE （TTM ）标准化变化趋势
创业板指 上证指数
20000 5600 1.6
18000 1.5
5400
16000
1.4
14000 5200
1.3
12000
5000
10000 1.2
4800
8000
1.1
6000 4600
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