筹资学案例分析 .pdf

1.杜邦公司放弃全部权益资本的资本结构政策的理由是什么? 首先资本结构是企业筹资决策中的核心问题，是指企业各种资本的价值构成及其 比例关系。资本结构有广义与狭义之分: 广义资本结构是指企业全部资本的构成 及其比例关系．在这里，将资本界定为企业的全部资本．既包括长期资本，也包 括短期资本．长期资本主要包括股权资本和长期负债资本，短期资本是通过各种 流动负债方式所形成的资本．狭义资本结构是指企业各种长期资本的构成机器比 例关系．在这里，将资本界定为长期资本，包括股权资本和长期负债资本，而不 包括短期资本。资本结构对企业综合资本成本和企业价值都会产生重要的影响。 企业的资本结构又不仅仅是一个简单的资本比例关系问题,它受许多因素的 影响和制约. • 一般来说,决定企业资本结构的因素主要包括: • (1)宏观经济状况 • (2)企业经营状况 • (3)企业的财务目标 • (4)投资者的行为 因此合理地安排负债资本与股权资本之间的比例关系对企业具有以下重要意义： １.有利于降低企业的综合资本成本。通常情况下，债务利息率低于股票股利率， 而且债务利息在所得税前利润中扣除，企业可获得抵税收益，从而使得负债资本 成本明显低于股权资本成本．因此，在一定限度内合理地提高负债资本的比例， 可以降低企业的综合资本成本． 2.合理安排负债资本比例可以获得财务杠杆利益 3.有利于增加公司价值．一般而言，一家公司的价值应该等于其负债资本的市场 价值与顾全资本的市场价值之和． 4.资本结构对企业法人治理结构有较大的影响。 现实原因： 1.６０年代末，纤维和塑料行业的竞争加剧，使得产品价格下降，导致杜邦 公司的毛利和资本报酬率下降。 2.７０年代中期，三因素的共同作用加剧了杜邦公司筹资政策的困难． 3.通货膨胀对其所需资本支出的冲击，石油价格飚升对成本的影响及纤维业 1 的衰退导致了沉重的筹资压力．导致内部生成的资金减少，另一方面，营运资本 与资本支出所需投资却急剧增加．因此资金产生了不足． 总而言之，现实原因是由于在当时情况下杜邦公司的全部资金需要不能满足， 所以不得不转向债务筹资。 2、杜邦公司曾经采用极保守融资政策有何优势？ （1）表现：公司低负债率，对债务保守使用，此时财务弹性达到最大。 （2）现金余额大于总负债，使经营等业务免受财务限制。 （3）企业的财务杠杆为负，财务风险降到最低。 财务保守行为的积极意义 1、符合企业的永续经营战略和持续投资的要求。 在一个充分竞争的行业，高财务杠杆容易导致企业后续投资能力不足，削 弱企业在产品价格战或者营销竞争中的财务承受能力，被迫削减资本投资甚至取 消资本投资。在竞争过程中，仅仅强调高的经营效率并不能保证企业永续经营。 采用保守的财务政策，杜邦使他的企业具有较大的财务灵活性、较强的持续融资 能力和抵御风险的能力。 • 2、有利于企业创新战略的顺利实施 资本结构相对保守的企业，其负债率较低，还本付息的压力不大，因此更有 能投资创新项目，这样有利于企业长期保持竞争优势。杜邦从一家制造弹药的公 司发展到AAA级制造业公司，这与其不断的保持保守的财务政策以及不断的创新 是分不开的！ • 3、大量真实的事例也为财务保守行为有利论提供了有力的支持 。 世界上一些知名的长寿公司，如丰田汽车公司、福特汽车公司都是奉行保 守的财务政策的典范；惠普公司因提倡企业发展以自筹资金为主而著称于世界。 • 对于杜邦公司来说其使用保守的财务政策具有历史的现实意义！ 70 年代中期开始，由于通货膨胀、行业竞争等原因，杜邦原来的筹资政策 被迫改变，转向债务筹资，从而导致1975年的利润下降了31%，净利润下降33%， 负债率上升到 27%。然而，在 70 年代末期，经济的复苏，公司负债率降低，利 2 润在原来基础上增加了3倍！ 其他角度分析财务保守行为积极意义 1、从债权人的角度看，资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相