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企业债转股后股权价值评估方法研究——以长航凤凰为例 摘 要 近年来，面对全球的产能过剩，我国经济也面临着重大挑战，实体经济陷入困境。 基于此，国家相继推动了供给侧改革，制定并发布了“推进丝绸之路经济带建设和 21 世纪海上丝绸之路的愿景和行动” 等计划，并且提出了“债转股”作为“供给侧 改革”的补充方法。债务与股权互换，并且强调以市场导向的方式进行，建立价格的 市场化规则，这对于实体经济重新焕发活力是一个机会。但是，不可忽视的是，在市 场化的债转股过程中，无论对于转股企业的债权人，还是投资者或者转股企业自身， 对于债转股后的股权价值评估是至关重要的。 一带一路等计划和补充方法为我国港口航运业的相关企业提供了业务发展的新 思路。所以，本文以港口航运业中债转股板块的典型企业——长航凤凰作为研究对象， 评估其以市场为导向的债转股后的股权价值。本文首先从理论出发，阐述了企业债转 股以及股权价值评估的相关理论，并且在理论基础上进行了债转股与股权价值类型界 定，并且从理论上阐明了债转股对转股企业股权价值的影响。在内涵方面，明确区分 了股权价值与企业整体价值、市值等概念。接着，在评估方法上，对于债转股这种特 殊性质的经济行为，本文综合分析了多种评估方法的适用性。文章重点采用了企业自 由现金流量折现模型和剩余收益法对长航凤凰债转股后的股权价值进行评估分析。 在文章的案例分析部分，文章选取了长航凤凰公司进行债转股后股权价值评估的 案例分析。在介绍了长航凤凰的基本情况，债务成因分析以及债转股的操作条件和流 程之后;文章具体分析了长航凤凰所处经济环境，其所在行业——港口航运业发展状 况及前景；然后，分别采用两种可行的评估方法——自由现金流折现法和剩余收益模 型评估了长航凤凰的股权价值，并进行了验证对比。最后得出，相对于FCF 折现法间 接地去评估长航凤凰公司债务转股后的股权价值，剩余收益模型直接评估长航凤凰公 司债转股后的股权价值更为客观和准确，减少了人为对于相关指标的主观预测环节。 最后，由本案例得到结论及启示，希望能够通过完善债转股后的股权价值评估， 为市场化债转股规模的扩大和真正落地作出一定的贡献，并且推动市场化债转股下的 股权转让。这为其他企业进行市场化债转股以及股权转让提供了新的参考依据。 关键词： 市场化债转股； 股权价值评估； 剩余收益模型 1 企业债转股后股权价值评估方法研究——以长航凤凰为例 Abstract In recent years, in the face of global overcapacity, Chinas economy is also facing major challenges, and the real economy is in trouble. Based on this, the state has promoted the supply-side reform one after another, formulated and released plans such as vision and action for promoting the construction of silk road economic belt and the 21st century maritime silk road, and proposed debt-for-equity swap as a supplementary method for supply-side reform. Debt and equity swaps, with an emphasis on a market-oriented approach and the establishment of market-based rules for prices, are an opportunity for the real economy to regain its vitality.