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实际汇率对经常账户失衡的影响研究—贸易开放度的作用 摘 要 在全球经济的背景下，世界性的经常账户失衡导致各国出现经济动荡，政治风险 以及安全忧患等各种问题。经常账户失衡调整过程中的汇率变动幅度一直是讨论的一 个热点话题。同时，世界贸易失衡的加剧以及贸易条件的不断恶化滋长了贸易保护主 义。2018年以来，美国将本国的巨额贸易逆差归因于中国的贸易顺差，采取加征关 税、打科技战等单边贸易保护措施，引发中美贸易战，致使中美两国贸易摩擦持续升 级。这一举措吸引了社会各界对于贸易保护的热切关注。因此，研究贸易开放度和实 际汇率对经常账户的影响是具有现实意义的。此外，各国资本流动正在经历高速增长， 引起了学者对这些资本流动突然中断的潜在不良后果的担忧，本文将考察资本流动突 然中断时的情况。在经常账户保持不变的情况下，资本流动突然中断对实际汇率会产 生替代效应和收入效应。收入效应使得实际汇率贬值，替代效应要求实际汇率升值， 最终影响取决于非贸易品和贸易品的份额，也就是贸易开放度。因此，运用理论模型 和数据实证检验这种影响效果具有理论意义。 本文首先分析了世界各国实际汇率、贸易开放程度以及经常账户失衡的现状，之 后通过构建小型两部门开放经济体模型，我们分析了当经济体遭受资本流动突然中断 的外部冲击时，贸易开放度和实际汇率对经常账户的共同影响作用。然后利用83个 国家1990-2017年的季度数据，运用固定效应模型对非平衡面板数据进行研究，得出 1 如下结论： （）实际汇率对经常账户余额为负向影响，表明实际汇率贬值可以改善 经常账户失衡； （2）贸易开放度和实际汇率的交乘项对经常账户余额为负向影响， 加入资本流动突然中断虚拟变量的三者交互项对经常账户余额也为负向影响，表明贸 易越开放的经济体能通过贬值更小幅度的汇率来改善经常账户失衡问题。通过替换主 要变量和将样本国别进行分类等方法的稳健性检验以及利用动态GMM 模型重新进 行实证的内生性检验验证了结论的稳健性。 最后，依据理论模型及实证模型得出的结论，本文为各国制定汇率及贸易政策提 供了一些建议：从国际方面出发考虑，各国应审慎制定汇率政策，尽量避免汇率战的 发生，努力提高国际竞争力，反对贸易保护主义。考虑中国层面，第一，中国政府应 协调制定货币政策及财政政策。第二，积极发挥市场作用，适度放宽人民币波动区间。 第三，中国应反对贸易保护主义，以开放带动发展。 关键词：经常账户失衡；实际汇率；贸易开放度；资本流动突然中断 1 1 实际汇率对经常账户失衡的影响研究—贸易开放度的作用 Abstract In the context ofthe global economy,theworld's current account imbalanceshave led toproblems such as economic turmoil,political risks and security concerns.The exchange rate fluctuations in the current account imbalance adjustment processhavebeen ahot topic of discussion. At the same time, the intensification of world trade imbalances and the deteriorating conditions of trade have fueled trade protectionism. Since 2018, the United States has attributed its huge trade deficit to China's trade surplus, and adopted unilateral trade protection measures such as tariff increase and scientific and technological warfare, which triggered a Sin