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新药研发项目价值评估研究 摘要 目前， 医药在全球拥有万亿的市场，医药产业也是我国重点发展产业之一，国 家政策倡导深化药品供应领域改革，鼓励药物创新。医药产业要想长久蓬勃的发展不 可忽视的一个部分就是药物创新，进行新药的研发工作能够为医药行业发展提供源源 不断的动力，是其发动机。新药研发作为无形资产创造转化的过程，如何评估新药研 发项目，如何合理且可靠的将其研发成果转化后的收益进行计量与评估，一直以来都 是医药行业重点关注的问题，也是促进医药行业发展的重要课题。而资产评估行业的 。 不断发展也促使其业务领域也在向此方向拓展 随着中国医药行业的转型，会迎来创 新药物的高潮期，新药项目的价值的准确评估对于技术的转化，对于推动医药行业发 展具有重大意义。但是由于药品技术的研发过程具有多阶段性，高风险性，高投入性， 传统的估值方法的固有缺陷，无法更加合理的评估新药研发项目的价值，所以，研究 符合药品技术研发项目价值形成路径的评估方法具有重大意义。 基于上述背景，本文首先对国内外有关的文献进行梳理，研究与新药研发项目价 值评估相关的理论基础知识：R&D 项目价值评估，实物期权新药研发项目的价值因 素以及新药项目价值评估，目的是探索新药研发项目价值评估相关的理论支持。紧接 着结合较权威的相关资料，梳理了新药研发价值相关概念，深入了解新药研发的相关 过程，以此为基础探讨新药研发项目的特点。然后，从细化的新药研发项目的过程出 发，根据新药研发项目的投资动态过程，找到项目会选择投资或者放弃的节点，将这 些节点作为一系列的实物期权。然后，结合新药研发过程中多阶段性和不确定性，将 新药研发中可能会遇到的风险与一系列的实物期权进行一一匹配，建立适用于新药研 发价值评估的模型，使得新药研发项目价值得到更合理的评估。最后，引入案例研究， 应用二叉树方法进行评估，并对评估结果进行解释，对评估过程进一步优化和反思。 本文基于对新药项目研发阶段以及特点的研究，挖掘新药项目价值的影响因素， 探讨不同方法对于新药项目研究评估的适用性，探索适合于新药项目研究评估的模 型，对投资决策者和项目管理者进行新药研发项目研发投资具有一定的指导意义，对 新药项目价值评估体系的构建也具有借鉴作用。 关键词 ： 医药行业 新药项目实物期权 二叉树模型 1 新药研发项目价值评估研究 Abstract At present, medicine has a trillion market in the world, and the pharmaceutical industry is also one of China's key development industries. The national policy advocates deepeningthereform ofthepharmaceutical supply sector and encouraging drug innovation. Onepart ofthepharmaceutical industry that can not be ignored for long-term development is drug innovation. The research and development of new drugs can provide a continuous source of power for the development of the pharmaceutical industry. New drug research and development as a process of creating intangible assets, how to evaluate new drug research and development projects, how to measure and evaluate the benefits of the transformation of their research and devel