期权期货与公司理财投资决策.ppt

期权期货与公司理财投资决策 东方航空（ 600115 ）公告（ 2009.1.9 ） 东航 2008 年度报告实际亏损 175 亿元；套期保值损失 64 亿元。 2 ? 看涨期权（ call option ） ? 赋予持有人在一个特定时期以固定价格购进一种 资产的权利 ? 看跌期权（ put option ） ? 赋予持有人在一个特定时期以固定价格出售一种 资产的权利 5 买入看涨期权的到期日价值 – 20 120 20 40 60 80 100 – 40 20 40 60 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) Exercise price = $50 50 买入看跌期权的到期日价值 – 20 0 20 40 60 80 100 – 40 20 0 40 60 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) Buy a put Exercise price = $50 50 50 卖出看涨期权的到期日价值 – 20 120 20 40 60 80 100 – 40 20 40 60 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) Exercise price = $50 50 卖出看跌期权的到期日价值 – 20 0 20 40 60 80 100 – 40 20 0 40 – 50 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) Sell a put Exercise price = $50 50 保护性策略：买入（看跌期权 + 标的） Buy a put with an exercise price of $50 Buy the stock Protective Put payoffs $50 $0 $50 Value at expiry Value of stock at expiry bond 复制以上策略 : 买入看涨期权同时借入与 执行价格等额的零息债券 50 50 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) Consider the payoffs from holding a portfolio consisting of a call with a strike price of $50 and a bond with a future value of $50. Call Portfolio payoff Portfolio value today = c 0 + (1+ r ) T E 买卖期权平价（ Put-Call Parity ） Since these portfolios have identical payoffs, they must have the same value today: hence Put-Call Parity: c 0 + E /(1+ r ) T = p 0 + S 0 50 50 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) 50 50 Stock price ($) O p t i o n p a y o f f s ( $ ) Portfolio value today = p 0 + S 0 Portfolio value today (1+ r ) T E = c 0 + 期权定价 ? 影响看涨期权价值的因素 ? 执行价格（ - ） ? 股票价格（ + ） ? 利率（ + ） ? 标的资产价值的波动性（ + ） ? 到期日（ + ） ? 影响看跌期权价值的因素 ? 前三个因素的影响方向相反 ? 后两个因素相同 13 ? 二叉树期权模型 ? 复制看涨期权的现金流 ? 买入股票（ Delta ）并借入款项 ? 看涨期权价值 = 股价 *Delta- 借款额 14 22-15 期权定价 The Black-Scholes Model is C 0 = the value of a