第四讲 金融远期工具.pptVIP

31 例 4. 某公司买入一份 3 × 6 的 FRA, 合约金额为 1000 万元 , 合 约利率为 10.5%, 到结算日时市场参考利率为 12.25%, 则 该份 FRA 合约的结算金为多少 ? (12.25% – 10.5%) × 90/360 × 1 + 12.25% × 90/360 结算金 = = 43750 / 1.030625 = 42449.97 （元） 0 ， 买方获利 ? 例 5 ：假设 A 公司在六个月之后需要一笔金额为 1,000 万美元的资金，为期三个月，其财务经理 预测届时利率将上涨，因此，为锁定其资金成 本，该公司与某银行签订了一份协议利率为 5.9% ，名义本金额为 1,000 万美元的 6 × 9 远期利 率协议。假设六个月后，市场利率果然上涨， 三个月期市场利率上涨为 6% ，则远期利率协议 结算日应交割的金额计算如下： 32 33 34 35 第四节 FRA 的应用 例 5. 某公司将在 3 个月后收入一笔 1000 万美元 的资金 , 并打算将这笔资金进行为期 3 个月的 投资 . 公司预计市场利率可能下跌 , 为避免利 率风险 , 公司的财务经理决定做一笔 卖出 FRA 的交易 . 36 买方 : 银行 交易日 :3 月 3 日 卖方 : 公司 结算日 :6 月 5 日 交易品种 :3 × 6FRA 到期日 :9 月 5 日 合约利率 :5.00% 合约期 :92 天 参考利率 :4.50% 合约金额 :$1000 万 假设公司在 6 月 5 日按照 4.375% 的利率进行再投资 , 那 么公司的 FRA 交易流程用下图来表示 : 3 月 3 日 (5.00%) 6 月 5 日 (4.50%) 9 月 5 日 按 4.375% 进行 再投资 37 试计算： ? （ 1 ）公司在 6 月 5 日的结算金数额 . ? （ 2 ）分析公司的实际投资收益率 . ? （ 3 ）如果未来利率上升为 5.5%(6 月 5 日 ), 再 投资利率为 4.375% , 分析公司的实际投资收益 率 . 38 [ 解答 ]: (1) 在 6 月 5 日公司的结算金为 : (4.50% – 5.00%) × × 92 360 + 4.5% × 92 = - 12632.50 0 卖方盈利 , 买方向卖方支付结算金 (2) 到 6 月 5 日 , 公司将收到的 1000 万美元和 FRA 结算金 12632.50 美元进行 3 月期的再投资 (4.375%), 投资到期的本 利和为 : + 12632.50) × (1 + 4.375% × 92/360)29 公司的 实际投资收益率 为 : 4.87% 4.375% 39 (3) 假设 6 月 5 日利率上升到 5.5%, 那么结算日的结算金为 : (5.50% – 5.00%) × × 92 360 + 5.5% × 92 = 12600.67 0 买方盈利 , 卖方向买方支付结算金 到 6 月 5 日 , 公司将收到的 1000 万美元扣去付出的 FRA 结算 金 12600.67 美元后进行 3 月期的再投资 (4.375%), 投资到期的 本利和为 : – 12600.67) × (1 + 4.375% × 92/360)45 公司的 实际投资收益率 为 : 3.88% 4.375% 40 一 . 定价原理 假定某人立即可得到一笔资金用来投资一年。假设 6 个月的利 率为 9% ，而一年（ 12 个月）的利率为 10% ，那么投资者可有多种 选择，包括下面两种： （ 1 ）投资一年获取 10% 的利息。 （ 2 ）投资半年获取 9% 的利息。与此同时，卖出一份 6 × 12 的远 期协议 . 第五节 FRA 的价格决定 0 月 12 月 6 月 9% 10% FRA(?) 41