国信证券--利率预测模型系列之二：利率预测模型带来的启示.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 利率预测模型系列之二 2019 年11 月15 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 利率预测模型带来的启示 1.0 0.5  利率预测模型带来的启示 0.0 在《利率预测模型系列之一：简单的N-S 模型运用》中，我们对收益率曲线预 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 测模型进行了简单介绍，该模型能够给我们提供较好的利率及收益率曲线预测 效果。当然，在理论上，还有更多更复杂的利率预测模型的表现可能较 DNS 市场数据 模型更好，不过，我们本篇文章的重点在于如何从这些预测结果中寻找有趣的 中债综合指数 119 信息或启示，因此，我们暂时不对其它更复杂的利率预测模型进行测算。 中债长/ 中短期指数 120/ 121 银行间国债收益(10Y) 3.73 在本篇文章中，我们首先再来回顾一下 DNS 模型的操作过程；其次试图从这 企业/公司/转债规模(千亿) 26.27/75.78/3.40 一模型的预测结果中寻找一些有趣并有效的启示。主要包括（1 ）利率预测模 型对未来债市的多空判断；（2 ）利率预测模型对未来货币政策的判断；（3 ）利 率预测模型对于未来债券收益率曲线平陡的判断。 相关研究报告： 《固定收益专题报告：中采PMI 和财新 PMI  基于动态Nelson-Siegel 模型的利率预测结果 分化的原因和启示》 ——2019-11-08 本文选择2006 年3 月至2019 年 10 月的国债利率数据作为样本，自2010 年 《新旧动能切换专题之三：新旧动能切换的海 外经验：从美国和日本谈起》——2019-11-13 开始，采用之前的历史数据来预测未来的国债收益率曲线。举例来说，在2010 《专题报告：哪些违约债券已经全额兑付？》 年 1 月底，本文利用2006 年3 月至2010 年 1 月的数据来计算参数，并利用 ——2019-11-12 《固定收益专题报告：通胀跟踪预测方法回顾 这一参数对2010 年2 月-7 月的国债收益率曲线进行预测。 与2020 年CPI 预测》 ——2019-11-07 《利德转债申购价值分析：小间距高成长，VR 可以发现模型的预测效果是有的，且1 个月的预测效果要优于对未来3 个月的 具想象空间》 ——2019-11-13 预测效果。在 2019 年 10 月，模型对 10 年期国债即期利率在未来 1 个月、3 个月和6 个月的预测分别为3.44%、3.50%和3.50%，高于10 月底的3.34%， 证券分析师：董德志 这说明DNS 模型对未来的债市是看空的。 电话：021 E-MAIL：dongdz@ 再来看看模型对国债收益率曲线的预测情况，在2019 年10 月，模型对未来1、 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 3、6 个月的收益率曲线预测结果见下图所示。整体上来看，模型认为未来收益 证券分析师：徐亮 电话：021 率曲线将向上移动，曲线在10 年期以内将略微走平。 E-MAIL：xuliang@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519110001  利率预测结果带来的启示