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穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
2014 年度牡丹江市国有资产投资控股有限公司信用评级报告
受评对象 牡丹江市国有资产投资控股有限公司 基本观点
主体信用等级 AA 中诚信国际评定牡丹江市国有资产投资控股有限公司
（以下简称“牡国投”或“公司”）主体信用等级为 AA ，
评级展望 稳定
评级展望为稳定。
概况数据 中诚信国际认为牡丹江市地区经济稳定，财政实力持续增
牡国投（合并口径） 2011 2012 2013 2014.3
强，为公司发展创造了良好环境；公司造纸业务具有较强竞争
总资产（亿元） 213.10 351.04 414.66 415.20
力、传媒业务具有一定地方垄断性和权威性以及建设板块得到
所有者权益（亿元） 127.82 262.01 316.34 316.16
总负债（亿元） 85.28 89.03 98.32 99.03 了政府的大力支持；公司已成为牡丹江市重要的大型企业集
总债务（亿元） 53.57 55.94 66.68 66.57 团，公司整体盈利能力较为稳定，主营业务有望继续稳步发展。
营业总收入（亿元） 17.59 25.35 20.95 4.21 同时，中诚信国际也关注公司未来几年的资本支出较大、收入
EBIT （亿元） 4.43 7.85 7.73 — 和盈利水平呈现一定波动、对下属子公司管控能力面临考验等
EBITDA （亿元） 7.98 9.93 10.18 —
对公司未来整体信用状况的影响。
经营活动净现金流（亿元） 7.93 6.51 6.53 2.12
营业毛利率（% ） 32.47 36.15 33.92 30.43 优 势
EBITDA/营业总收入（% ） 45.40 39.16 48.61 —
总资产收益率（% ） 2.15 2.78 2.02 — 快速发展的区域经济。牡丹江市以国家振兴东北老工业
资产负债率（% ） 40.02 25.36 23.71 23.85
基地战略为契机，地区经济得到持续发展；同时，较大
总资本化比率（% ） 29.53 17.59 17.41 17.39
总债务/EBITDA （X ） 6.71 5.64 6.55 — 的财政转移支付力度也有效保障了牡丹江市的财政实力
EBITDA 利息倍数（X ） 3.69 5.58 3.30 — 不断增强。
牡国投（母公司口径） 2011 2012 2013 2014.3 公司造纸业务、传媒业务优势突出。牡丹江恒丰纸业股
总资产（亿元） 139.36 107.48 110.13 110.11 份有限公司是全国造纸行业首家高科技上市公司，具有
所有者权益（亿元） 119.51 72.64 75.20 75.20 较强的技术优势和规模优势，是行业内生产高端产品的
总负债（亿元） 19.85 34.83 34.94 34.91
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