光大证券--摩登大道2018年中报点评：悦然心动并表拉动收入增长,投资收益减少影响利润表现.pdf

2018 年 9 月 9 日 摩登大道 （002656.SZ ） 纺织和服装 悦然心动并表拉动收入增长，投资收益减少影响利润表现 ——摩登大道（002656.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 中性（维持 ） ◆18H1 收入增40% ，净利降50%，扣非净利大增3498% 当前价：9.61 元 18H1公司实现收入6.44亿元，同增40.23% ；归母净利5269.04万元，同 降49.96% ，扣非净利5211.04万元，同增3497.50% ，EPS为0.07元。收入增 速较高主要为2017年5 月1 日收购悦然心动并表贡献，归母净利下降主要由于 分析师 毛利率下降以及2017H1公司出售衡阳连卡福贡献投资收益9743万元、基数较 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 高，扣非净利大增主要由于费用率降、资产减值损失减少，剔除并表影响公司 021 lijie_yjs@ 净利同降69.38%。 分季度来看，2017Q1-18Q2公司收入分别同增17.50%、33.64%、33.59%、 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 12.27%、26.18%、58.75% ，2017年公司净利实现扭亏为盈，18Q1-Q2净利 021 jixiaofei@ 同增37.41%、15.28%。2017年5 月1 日公司收购悦然心动并表带动收入增速提 升；2016年由于转型期投入较大公司净利润出现亏损，2017年公司投入减少、 市场数据 盈利能力恢复，18Q1毛利率升、销售费用率降、资产减值损失减少推动净利 总股本(亿股) ：7.13 增速高于收入，18Q2毛利率降、资产减值损失增加导致利润增速较低。 总市值(亿元) ：68.47 ◆服装批发零售业务稳步增长，互联网收入同比大增 一年最低/最高(元) ：9.40/25.19 分业务来看，2018H1 公司批发零售、互联网、其他业务实现收入5.40 近 3 月换手率：1.97% 亿元、9831.53 万元、557.01 万元，同增26.89%、356.29%、-53.83% ，其 股价表现(一年) 中批发零售业务自有品牌收入2.96 亿元、同降0.11% ，代理品牌收入2.43 亿 元、同增88.03%。 60% 40% 自有品牌方面，公司T 恤类产品收入同增18.62%至7289.13 万元，主要 由于公司加大产品开发设计投入、性价比提升，衬衫、西装、裤子等产品收入 20% 下降，主要由于消费风格变化、商务装需求相对较弱。截止2018 年6 月底卡 0% 奴迪路门店233 家、较年初增1 家。公司收购的DB 品牌收入同降31.20%至 -20% 07-17 10-17 02-18 05-18 2373.57 万元、主要由于子公司品牌授权收入减少。 摩登大道 沪深300 代理品牌方面，公司持续增加全渠道运营投入，供应链整合、品类扩张、 品牌推广等服务能力加强，代理品牌线上B2B 收入增加，且澳门代理品牌店 收益表现 铺收入保持增长