最新三因子模型实证分析资料.pdfVIP

精品文档 精品文档 新三因子模型及其在中证 100 的实证分析 新三因子模型及其在中证 100 的实证分析 罗小明 罗小明 （吉水二中 江西 吉安 331600） （吉水二中 江西 吉安 331600） 摘要：本文通过对 FF-三因子模型的研究，并借鉴了国内外的研究成果，同时结合国内 摘要：本文通过对 FF-三因子模型的研究，并借鉴了国内外的研究成果，同时结合国内 股市的具体特点，提出以下三个影响股票收益率因子：流通市值、市盈率、换手率。在 FF- 股市的具体特点，提出以下三个影响股票收益率因子：流通市值、市盈率、换手率。在 FF- 三因子模型的基础上，构建了国内特有的新三因子模型，进行了实证检验，并与 FF-三因子 三因子模型的基础上，构建了国内特有的新三因子模型，进行了实证检验，并与 FF-三因子 模型进行了比较分析。 模型进行了比较分析。 关键字：三因子模型；流通市值；市盈率；换手率 关键字：三因子模型；流通市值；市盈率；换手率 资产定价是金融学的核心任务之一, 各种资产定价模型总是试图找出投资者在投资决 资产定价是金融学的核心任务之一, 各种资产定价模型总是试图找出投资者在投资决 策时的相关经济环境变量, 由这些变量来解释股票的收益差异。本文在 FF-三因子模型的基 策时的相关经济环境变量, 由这些变量来解释股票的收益差异。本文在 FF-三因子模型的基 础上，并借鉴了国内外的研究成果，同时结合国内股市的具体特点构建了国内特有的新三因 础上，并借鉴了国内外的研究成果，同时结合国内股市的具体特点构建了国内特有的新三因 子模型，进行了实证检验，并与 FF-三因子模型进行了比较分析，以便进一步认识中国股市 子模型，进行了实证检验，并与 FF-三因子模型进行了比较分析，以便进一步认识中国股市 的股票定价机理。 的股票定价机理。 一．国内股市的特点 一．国内股市的特点 1 1、股本结构 、股本结构 我国上市公司的股本按投资主体的不同性质可以分为国有股、法人股、社会公众股和外 我国上市公司的股本按投资主体的不同性质可以分为国有股、法人股、社会公众股和外 资股等不同的类型。由于我国的股权分置，投资者在股票市场买卖的股票都是流通股。此情 资股等不同的类型。由于我国的股权分置，投资者在股票市场买卖的股票都是流通股。此情 形下，我国上市公司股票市场价格是在非流通股不能上市流通的前提下所形成的供求平衡价 形下，我国上市公司股票市场价格是在非流通股不能上市流通的前提下所形成的供求平衡价 格，这就隐含了这一价格大大高于在全部股流通条件下的市场均衡价格，而股票的市场价格 格，这就隐含了这一价格大大高于在全部股流通条件下的市场均衡价格，而股票的市场价格 并不是非流通股的价格，这对资产定价模型产生较大影响。 并不是非流通股的价格，这对资产定价模型产生较大影响。 2 2、存在价格操纵者 、存在价格操纵者 近年来，我国股票市场上庄家、庄股之说，并且成为广大投资者、中介机构和有关媒体 近年来，我国股票市场上庄家、庄股之说，并且成为广大投资者、中介机构和有关媒体 十分关注的话题。所谓庄家，实际上就是股价操纵者，而庄股就是股价被操纵的股票；虽然 十分关注的话题。所谓庄家，实际上就是股价操纵者，而庄股就是股价被操纵的股票；虽然 从法律角度看，操纵股价的行为是违反 《证券法》的，但由于操纵股价能为操纵者带来巨额 从法律角度看，操纵股价的行为是违反 《证券法》的，但由于操纵股价能为操纵者带来巨额 的超常收益，所以操纵行为禁而不绝。当然，这种操纵行为的出现和演变，具有独特的市场 的超常收益，所以操纵行为禁而不绝。当然，这种操纵行为的出现和演变，具有独特的市场 机制和外部环境渊源。 机制和外部环境渊源。 3 3、考虑交易费用和所得税的情形 、考虑交易费用和所得税的情形 在我国，股票交易的费用主要由两部分构成，即交易印花税和佣金，而且这两项都按交 在我国，股票交易的费用主要由两部分构成，即交易印花税