财富证券--中泰化学：业绩符合预期,产能建设稳步推进.pdf

证券研究报告 公司点评 中泰化学 （002092） 化工 ｜ 化学原料 业绩符合预期，产能建设稳步推进 2018 年 08 月20 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（亿元） 233.62 410.59 458.91 504.80 555.28 净利润（亿元） 18.43 24.02 26.56. 28.07 32.20 评级变动 维持 每股收益（元） 0.86 1.12 1.24 1.31 1.50 每股净资产（元） 7.59 8.56 9.68 10.84 12.16 合理区间 12.1-13.3 元 P/E 11.12 8.53 7.72 7.30 6.37 交易数据 P/B 1.26 1.12 0.99 0.88 0.79 当前价格（元） 8.59 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 8.37-17.59 投资要点： 总市值（百万） 18438.00  业绩符合预期，收入大幅增长。公司公布2018 年半年报，上半年公司 流通市值（百万） 17475.37 实现营业收入273.5 亿元，同比增长62% ；实现归属净利润12.4 亿元， 总股本（万股） 214644.96 与去年同期基本持平。分业务来看，PVC 收入增长 12.4%，毛利率下 流通股（万股） 203438.49 降4.5 个百分点；烧碱收入增长 11.0%，毛利率下降6.8 个百分点；粘 胶纤维收入同比增长 15.8%，毛利率下降1.9 个百分点；粘胶纱线收入 涨跌幅比较 增长59.4% ，毛利率下降1.6 个百分点。剔除贸易业务后，公司总体的 中泰化学 化学原料 产品毛利率为30.3% ，较去年同期下降5.1 个百分点，预计公司毛利率 1% 的下降是受到电力成本上升以及原材料焦炭价格的上涨的影响。剔除 -7% 2017-08 2017-12 2018-04 公司贸易业务后，公司期间费用率为 19.6%，较去年同期下降2.6 个百 -15% -23% 分点，呈现下降趋势。 -31% -39%  公司产能建设稳步推进。报告期内，公司持续推荐氯碱产业链一体化 -47% 建设，托克逊能化 30 万吨/年高性能树脂产业园及配套基础设施项目 % 1M 3M 12M 完成总进度的 1/3；阜康能源15 万吨/年烧碱项目已完成主体结构工程； 中泰化学 -7.63