川财证券--固收债券周报：货币利率继续下行,流动性回升.pdf

货币利率继续下行，流动性回升 ——固收债券周报  川财周观点 证券研究报告 本周，银行间资金面持续宽松，主要的货币市场利率连续下行，央行持续暂停 所属部门 ।宏观策略部 公开市场操作。此外，货币市场利率与央行公开市场操作利率持续倒挂，印证 报告类别 । 固收债券周报 了现阶段流动性十分宽松，预计央行公开市场操作将持续暂停至月中税期。我 报告时间 ।2018/8/12 们认为，央行采取较为积极的财政政策，货币政策转向宽松，使得流动性超预 期宽松。在前期下行已经较大的情况下，利率中枢未来走势还要取决于基本面 情况。另外，通胀和进出口数据超预期也将在一定程度上缓解经济下行的压力。 分析师 信用债方面，本周信用债的净融资额有所回落。信用事件方面，本周无新增违 陈雳 约主体，但永泰能源的5 只短融相继出现交叉违约。另外，在现阶段较为宽松 证书编号：S1100517060001 的市场环境下，AA 信用债发行量出现了明显的回升，8 月的一级发行量已逼近 010- chenli@ 7 月总量。与此同时，较大的信用债到期规模也使得多数企业面临较大的再融 资压力，在乐视和中弘之后，本月或将出现新的违约主体。 联系人 可转债方面，本周国内主要股票指数低位回升，转债指数小幅回升，同时转债 邵兴宇 市场的成交额出现大幅回升。我们认为，转债指数仍然处在低位，且三季度以 证书编号：S1100117070008 来转债市场波动较大，现阶段经济下行压力犹存，需关注转债市场低位反弹后 010 shaoxingyu@ 的再次回落。  市场综述 具体数据方面，本周央行公开市场操作共计净回笼1200 亿元；1 年期国债收益 率为2.7252%，较上周上行0.05BP；10 年期国债收益率为3.5525%，较上周上 行9.58BP；10Y-1Y 期限利差为 82.73BP；较上周扩大9.53BP；下周央行公开 市场共计3365 亿元到期。本周信用债一级市场共计新发行1267 亿元，同时到 川财研究所 期 1335.95 亿元，净融资额为69.19 亿元，较上周下降 378.95 亿元。信用债 北京 西城区平安里西大街28 号中 二级市场方面，到期收益率全线走升；信用利差方面，1 年期走扩，其余收窄； 海国际中心15 楼，100034 等级利差方面，各等级、期限均变化不大，等级分化依旧明显。本周可转债指 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 数收盘价为284.7308，较上周上升1.02%，本周成交额为71.35 亿元，较上周 11 楼，200120 上升20.33%。 深圳 福田区福华一路6 号免税商 务大厦21 层，518000 风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。