川财证券--A股策略深度报告：海外市场巨幅震荡,A股显现吸引力.pdf

海外市场巨幅震荡，A 股显现吸引力 —— A 股策略深度报告 核心观点 证券研究报告 ❖ 自1987 年 10 月 19 日股灾之后，美股市场再次经历“黑色星期一”。由 所属部门 । 总量研究部 于中东石油问题以及疫情蔓延导致市场恐慌情绪的加重，2020 年3 月9 日， 报告类别 ।策略深度 美股经历了史上第二次熔断，这是1997 年10 月27 日以来的第二次熔断。 报告时间 ।2020/3/10 ❖ 今年美股发生显著转变，主要来自“黑天鹅”事件加剧对美国经济前景担 分析师 忧。“黑天鹅”事件主要有两个：一是疫情的影响和冲击，全球疫情的扩散， 陈雳 增大了对于全球经济下行的担忧。二是原油价格，原油价格的下行给美国带 证书编号：S11000517060001 来经济和政治的双重影响。叠加美国多空博弈工具充分所带来的杠杆效应， 010 chenli@ 加大美股下行压力。 联系人 ❖ 对比美股，A 股估值更具优势。如果仅从股票市场的情况来看，美股各大 指数自2010 年起持续上行，与美股上市公司的盈利相比，其中已经蕴含部分 邢妍姝 卓越 证书编号：S1100118060010 泡沫。相比之下，A 股估值水平上更有优势。截至 3 月9 日收盘，上证综指 021 021- PE （TTM）为12.69 倍，较标普500 （20.74 倍）、道琼斯工业指数（20.41 倍）、 xingyanshu@ 纳斯达克指数（32.94 倍）仍有较大差距，全球来看也处于估值洼地。 ❖ 国内新冠疫情防控进展领先于海外，使得复工进度也有为经济带来相应支 撑。若复工推进顺利，A 股市场的两个板块应预计将直接受益：一是周期板块， 包括新基建所涉及的轨道交通建设等，以及传统基建所涉及的建材、钢铁、 水泥相关行业，在复工潮的推动下产能恢复，将有所表现。二是消费行业， 自春节以来，消费行业在疫情影响下损失惨重，需求极度压抑，随着疫情发 展道中后阶段，尤其在疫情结束时，消费行业的反弹可以重点关注。 ❖ 当前A 股仍然面临一定的压力。第一，传递性影响，包括宏观角度涉及 全球的资产定价，以及微观角度产业链的影响；第二，利率的风险，目前海 外利率下行趋势非常明显，国内货币政策空间明显加大，对资本市场流动性 川财研究所 改善也有利好，但降息边际效用递减，后期可能难抵经济下行带来的负面效 北京 西城区平安里西大街28 号中 应；第三，监管的规范程度加大，新《证券法》出台有利于净化市场，长期 海国际中心15 楼，100034 将使资本市场生态更为健康。但对部分企业而言，一旦涉及违规行为，股价 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 将迅速下跌，甚至面临退市风险。对于投资者而言，这类风险需要关注，从 11 楼，200120 而及时规避。 深圳 福田区福华一路6 号免税商 务大厦30 层，518000 ❖ 整体而言，国内市场相比海外其他主要市场有较强