金融市场学 12第十二章 远期和期货的定价.ppt

后退 前进 返回 本章答案 ? 由于 S&P500 指数合约规模为指数乘以 500 ，因 此一份该合约价值为 -65.75 ? 500=-32877 美元。 ? 根据公式（ 12.10 ），我们可求出 S&P500 指数 期货的理论价格： (0.1 0 5) 0.25 1000 1012.58 F e ? ? ? ? ? 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 二、外汇远期和期货的定价 ? 外汇属于支付已知收益率的资产，其收益率 是该外汇发行国连续复利的无风险利率，用 r f 表示。我们用 S 表示以本币表示的一单位外汇 的即期价格， K 表示远期合约中约定的以本币 表示的一单位外汇的交割价格，即 S 、 K 均为 用直接标价法表示的外汇的汇率。根据公式 （ 12.9 ），我们可以得出外汇远期合约的价值： （ 12.11 ） ( ) ( ) f r T t r T t f Se Ke ? ? ? ? ? ? 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 ? 根据（ 12.10 ）可得外汇远期和期货价格的确 定公式： （ 12.12 ） ? 这就是著名的利率平价关系。它表明，若外 汇的利率大于本国利率，则该外汇的远期和 期货汇率应小于现货汇率；若外汇的利率小 于本国的利率，则该外汇的远期和期货汇率 应大于现货汇率。 ( )( ) f r r T t F Se ? ? ? 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 三、远期利率协议的定价 ? 远期利率协议多方的现金流为： T 时刻： A ； T * 时刻： ? 这些现金流的现值即为远期利率协议多头的价值： ? 这里的远期价格就是合同利率。根据远期价格的 定义，远期利率就是使远期合约价值为 0 的协议 价格（ r K ）。因此 ( * ) K r T T Ae ? ? ( * ) ( ) ( * ) ( ) K r T T r T t r T T r T t f Ae Ae e e ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ( )( * ) ( ) 1 K r r T T r T t Ae e ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? F r r ? ? 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 ? 从第 5 章我们知道 ? 代入公式（ 12.14 ）得： (12.15) ? 例 12.9 ：假设 2 年期即期年利率（连续复利，下 同）为 10.5% ， 3 年期即期年利率为 11% ，本金 为 100 万美元的 2 年 ? 3 年远期利率协议的合同利 率为 11% ，请问该远期利率协议的价值和理论 上的合同利率等于多少 ? ? ? ? ? * * * r T t r T t r T T ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? * * * F r T t r T t r T T ? ? ? ? ? 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 ? 根据公式（ 12.14 ）和公式（ 12.15 ），该合约 理论上的合同利率为： ? 根据公式（ 12.13 ），该合约价值为： 0.11 3 0.105 2 12.0% 3 2 F r r ? ? ? ? ? ? ? ? 0.105 2 (0.11 0.12)(3 2) 100 [1 ] 8065.31 F e e ? ? ? ? ? ? ? ? ? 万 美元 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 四、远期外汇综合协议的定价 ? 远期外汇综合协议多头的现金流为： T 时刻： A 单位外币减 AK 本币 T * 时刻： AK * 本币减 A 单位外币 ? 这些现金流的现值即为远期外汇综合协议多 头的价值（ f ）： （ 12.16 ） * * * * * ( )( ) ( ) ( )( ) ( ) * [ ] [ ] f f r r T t r T t r r T t r T t f Ae Se K Ae K Se ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价 后退 前进 返回 本章答案 一、远期汇率和远期外汇综合协议的价值 ? 由于远期汇率就是合约价值为零的协议价格 （这里为 K 和 K * ），因此 T 时刻交割的理论远期 汇率（ F ）和 T * 时刻交割的理论远期汇率（ F * ） 分别为： ( 12.17 ) ( 12.18 ) ? 其 结 论 与 公 式 （ 12.12 ） 是 一 致 的 。 将 公 式 （ 12.17 ）和（ 12.18 ）代入公式（ 12.16 ）得： ( 12.19 )