所罗门与国债拍卖案例分析.pptx

所罗门与国债拍卖案例;危机;基础交易量大，说明所罗门的交易员能迅速根据市场变化作出决定。;辉煌的所罗门;承销业务1990年排名全美第四。 发展了抵押支持证券市场，并统治该市场长达六年，在1985年为公司贡献了近50%的利润。 公司的套利部门的主管是华尔街套利活动的先驱，1990年该部门贡献了公司近80%的税前利润。;所罗门的国债部;这种奖金制度鼓励员工创造最大化的利润，却无须承担亏损的风险，似乎在鼓励员工冒险。;一级国债承销商并不能保证获得利润。;美式招标与荷兰式招标;国债招标规则;新投标???则;新投标规则;所罗门国债部的违规行为;解决方案;解决方案：;重视金融业的自律 ，利用行业协会等非正式组织监督，由于它们比政府更熟悉金融业运做的实际情况，在执法检查和纪律检控方面具有更大的灵活性和预防性 充分发挥律师事务所，会计事务所等社会中介机构进行社会监督的作用;强调金融机构的内部监控，健全金融机构内部的控制系统，保证金融资产的安全性和流动性，防范经营风险。 混业经营趋势的出现，需要对整个金融行业进行整合，有效实现向规模化，国际化的转变。;二.改革国债拍卖程序 减少对参加一级市场拍卖资格的限制，降低非初级交易商参加拍卖的门槛，如减少保证金的金额，不要求保证人等，使国债拍卖具有更强的竞争性 建立计算机控制的拍卖系统，让更多的交易商可以通过计算机网络参与拍卖 ;改革招标方式，根据国债品种的不同特点采用美国式招标或荷兰式招标。 投标书电子化，减少不必要的流程，提高拍卖程序的效率 建立即时检查制度,审核大额中标额的合法性,有效地监督和审查自营商的活动 ;三.作市商制度 作市商制度虽然有成交及时，抑制股价操纵，矫正买卖指令不均衡等优点，但也有缺乏透明度，增加交易成本，监控成本增加，作市商有可能滥用职权等缺点。可以考虑电子指令撮合系统与作市商并用。 采用新的监管技术如客户指令的自动保护－指令追踪系统OATS，数据分析技术ADS系统等加强对作市商的监管 ;利用网络披露信息，监测网络交易等 ;四.金融机构本身 充分利用内部稽核监控系统，及早在风险显化之前作出预警，并反馈信息。 改革员工的薪酬体系，改变交易商的员工主要依靠交易量获得收入的状况 注意规避道德风险，对员工可能出现的违反制度和道德的行为做好防范工作;做好危机管理，防止小的危机扩散，蔓延，传播而演变成危及企业生存的严重危机。;中美国债发行的比较与借鉴;国债类别 中国发行的国债可分为凭证式国债、无记名（实物）国债和记帐式国债,另外还有定向债券，特别国债和专项国债 美国主要发行国库券，中期债券，长期债券三种可转换债券。都以记帐方式发行。从1997年1月开始，美国财政部开始发行通货膨胀指数化债券 ;发行方式 中国国债发行经过摊派，承销包销的演变，目前已经向招标拍卖方式发展。97年，占国债规模80%以上的凭证式国债采用承购包销和柜台销售方式，其余20%左右的记帐式国债采用价格招标及收益率招标方式。有时中国也使用交款期招标。 我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行 ;美国在1929年就开始采用拍卖方式来发行国库券。1947年开始设立非竞争性投标，1983年开始根据国债收益率投标。 美国中期债券和长期债券的发行方式主要有认购发行，交换发行和提前再融资。1970年财政部引进拍卖方法。1974年开始按照收益率进行拍卖。 目前美国国债券收益率拍卖方式有多价格拍卖，也有单价格拍卖。;发行规律 中国政府除了有规律性地发行适度规模的普通型国债以外，还不定期地发行一定数量的特殊型国债。 美国财政部发行可转让国债券的计划很有规律，目前，每周都发行期限为13周、26周的国库券，每4周发行一次期限为52周的国库券，每个月发行一次2年期的中期债券。在每季度中发行5年期和10年期的中期债券，而30年期的长期债券是在三个季度的中间(2月15日、8月15日、11月15日)发行的。 ;国债期限 中国发行的国债大部分是中期国债，一小部分是长期国债，而短期国债基本没有 美国不但发行3~6个月，一年的短期国债，而且有2年，3年，年，10年和30年的中长期国债。 ;中国国债市场的几个问题;4.国债市场流动性不足。国债与银行存款相比优势不是很明显. 5.国债发行制度不尽合理:发行没有一套规程，每次发行方式都不一样，没有一劳永逸的范式；发行额度审批过于谨慎；发行收入存入国库，不能收取利息；一级自营商数量较少等等。;6.交易制度不尽合理:流通市场主要是为机构投资者设计的，大部分国债在银行间债券市场交易，一般机构和个人不能参与这个市场；国债交易单位是1000元，对散户来说门槛较高；国债交易只有现券、回购两种，缺乏衍生国债工具等等。 7. 缺乏权威的国债定价公式。由于没有一个比较权威的、可操作性强的、精确的国债定价公式，投资者对国