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筹资风险分析 ――大宇集团的兴衰 韩国第二大企业集团大 宇集团1999 年11 月1 日向新闻界正式宣布，该集团 董 事长金宇中以及 14 名下属公司的总 经理决定辞职，以表 示“对大宇的债务 危机负责，并为推行结构调整创造条 件”。 韩国媒体认为，这意味着“大宇集 团解体迸程已经完成” “大宇集团已经 消失”。 大宇集团于1967 年开始奠基立厂 其创办人金宇中当时是一名纺织品推销 员。经过30 年的 发展，通过政府的政策 支持、银行的信贷支持和在海内外 的大 力购并，大宇成为直逼韩国最大企 业――现代集团的 庞大商业帝国:1998 年底，总资产高达 640 亿美元，营业 额 占韩国GDP 的 5%;业务涉及贸易、汽 车、电子、通 用设备、重型机械、化纤、 造船等众多行业;国内所属企业 曾多达 41 家，海外公司数量创下过600 家的记 录，鼎 盛时期，海外雇员多达几十万 大宇成为国际知名品牌。 大宇是“ 章鱼 足式”扩张模式的积极推行者，认为企 业规模 越大，就越能立于不败之地，即 所谓的“大马不死”。据报 道 1993 年 金宇中提出“世界化经营”战略时，大 宇在海 外的企业只有 15 家，而到 1998 年底已增至600 多家 “等于每3 天增加 一个企业”。还有更让韩国人为大宇着迷 的是:在韩国陷入金融危机的 1997 年 大宇不仅没有被 危机困倒，反而在国内 的集团排名中由第 4 位上升到第 2 位 金宇中本人也被美国 《幸福》杂志评为 亚洲风云 人物。 1997 年底韩国发生金融危机后，其 他企业集团都 开始收缩，但大宇仍然我 行我素，结果债务越背越重。尤 其是1998 年初，韩国政府提出“五大企业集团进 行自律结 构调整”方针后，其他集团把 结构调整的重点放在改善财务 结构方 面，努力减轻债务负担。大宇却认为 只要提高 开工率，增加销售额和出口就 能躲过这场危机。因此，它 继续大量发 行债券，进行“借贷式经营”。1998 年 大宇发 行的公司债券达 7 万亿韩元 (约 58.33 亿美元)。1998 年第 4 季度，大宇 的债务危机已初露端倪，在各方援助 下 才避过债务灾难。此后，在严峻的债务 压力下，大梦 方醒的大宇虽做出了种种 努力，但为时已晚。1999 午7 月中旬 大宇向韩国政府发出求救信号;7 月 27 日，大 宇因“延迟重组”，被韩国4 家债 权银行接管;8 月11 日 大宇在压力下屈 服，割价出售两家财务出现问题的公 司;8 月16 日，大宇与债权人达成协议 在1999 年底前，将 出售盈利最佳的大宇 证券公司，以及大宇电器、大宇造船、 大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产 免遭处理。“8 月 16 日协议”的达成 表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇 “存”或“亡”的险境。由于在此后的 几个月中，经营依然不 善，资产负债率 仍然居高 “大宇”最终走向了破产。 分析 要求： 理解什么是筹资风险及风险防范对 企业财务管理 的重要性。并分析“大宇” 走向破产的原因。通过本案例你 受到哪 些启示？ 分析提示与参考答案： 筹资风险主要有 两类：一类是个别 风险，它是指企业在一定期间内，现金 流出量超出现金流入量，从而造成某些 债务本息不能按时 偿还，它对企业整体 的财务状况及以后的筹资行为影响不 大，只是短期内出现了支付危机；另一 类是整体风险，它 是指企业在亏损情况 下出现的不能偿还到期债务本息的风 险，企业发生亏损将减少企业净资产 从而减少作为偿债 保障的资产总量，在 负债不变的条件下，亏损越多，资产 偿 还债务的能力也就越低，最终表现为企 业终止清算后 的剩余财产不足以支付债 务，意味企业经营失败。 大宇 集团存在的问题虽然是多方面 的，但是主要问题还是其高 负债经营所 带来的筹资风险。通过大规模举债，在 经济 稳定的环境下可以快速地促进企业 的扩张与发展，但是一 旦出现经济波动 就会使企业承担很大的风险。在大宇集 团的发展历程中充分体现了这种特点。 在1997 年的亚洲 金融危机爆发以后，大 宇集团出现经营上的困难，销售额 及利 润均不能达到预期目的，而由于金融危 机的影响 债权金融机构又普遍开始收 回短期贷款，政府也无力再给 予更多支 持。如果大宇集团也像其他企业集团那 样把结 构调整的重点放在改善财务结构 方面，努力减轻债务负担 就可以避免 出现上述的状况。但是大宇集团的决策 者却 认为：只要提高开工率，增加销售 额和出口额就能躲过这