公司金融第二讲 资本预决策的方法.ppt

第二讲资本预算决策方法 基本的资本预算决策方法 (一)投资回收期法 (二)折现投资回收期法 (三)平均会计收益率法 (四)净现值法 (五)内部收益率法 (六)盈利指数法 特殊的资本预算决草方法 (一)现金流量的估算 (二)特殊情况下的资本预算决策  基本的资本预算决策方法 (一)投资回收期法( payback period rule) 1、定义: 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量 来回收项目初始投资所需的年限。 计算投资回收期时,只需按时间顺序对各期 的期望现金流进行累计(不必折现),当累计额 等于初始现金流时,其时间即为投资回收期  例1:比较投资回收期和净现值 假设耐克公司要求的投资回收期为两年。项目S 和项目L的资本成本为15%。这两个项目的期望现金 流如下表所示。按回收期决策规则会作出怎样的选 择? 年 0 3 4 项目S-10005005001501000 项目L 1000300300400500500  2、特点: 容易理解,容易计算。 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金 流 缺乏客观的决策指标。 回收期决簟规则 接受投资回收期小于设定时间的项目 或者回收期小的项目。  3、适用性 适用于投资环境不稳定、风险较大的投资项 目评估 适用于流动资金短缺、较难筹集外部资金的 企业。 适用于小型企业或者小型投资项目的决策。  (二)折现回收期法 (discounted payback period rule 1、定义 使项目的折现现金流等于其初始成本 所需要的时间 其理论基础是:在回收投资时要考虑 货币的时间价值  例2:计算折现投资回收期 利用例1的耐克公司。假设公司折现投资回收期标准为 4年,则各项目的折现投资回收期各为多少?按折现投 资回收期规则会作出怎样的投资决策? 0 2 3 项目S -10005005001501000 现值 100043537899 57 累计现值-1000565-1878831-31 折现投资回收期:无限大,因此无法收回初始投资额 项目L 1000300300400500500 现值 1000261227263286248 累计现值-1000-73951224937285 折现投资回收期 3.87年  2、缺点 忽略了回收期之后所有的现金流。 折现回收期决草规 接受折现投资回收期小于设定时间的 资本预算项目  (三)平均会计收益率法 (average accounting return rule) 1、定义 扣除所得税和折旧之后的项目平均收 益除以整个项目期限内的平均账面投资额 平均会计收益率 平均净收益 平均账面投资额  例3:诺基亚集团在某高科技项目上投资800万 美元。投资成本按照加速法进行摊销,该项 目的经济寿命期为3年,每年的摊销额分别为 400万美元、250万美元和150万美元。预计 该项目在经济寿命期内每年能够产生税前收 益200万美元。 假设税率为25%,该项目的平均会计收益 率是多少? AR3×200×(1-0.25 150万 A/800+400+150+0 337.5万 AAR AR 150 AI