期权价值敏感性——希腊字母知识讲解.docx

期权价值敏感性——希腊字母 第三章期权敏感性（希腊字母） 顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感 程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、 波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值 （GreekS）。 每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为 零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们 运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分 别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、 时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量 的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动 能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就 能起到消除相应风险的套期保值的目的。 本章将主要介绍 Delta、Gamma Vega、Theta、Rho五个常用希腊字母。 符号 风险因素 量化公式 Delta 标的证券价格变化 权利金变化/标的证券价格变化 Gamma 标的证券价格变化 Delta变化/标的证券价格变化 Vega 波动率变化 权利金变化/波动率变化 Theta 到期时间变化 权利金变化/到期时间变化 Rho 利率变化 权利金变化/利率变化 本章符号释义: T为期权到期时间 S为标的证券价格，So为标的证券现价，St为标的证券行权时价格 K为期权行权价格 r为无风险利率 为标的证券波动率 t为资产组合在t时刻的价值 ()为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机 (如Excel)求得 N() N()为标准正态分布的密度函数, N() x2 2 第一节Delta (德尔塔，) 1.1定义 Delta衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一 个单位，权利金相应产生的变化。 新权利金=原权利金+Delta ＞标的证券价格变化 案例3.1有一个上证50ETF看涨期权，行权价为1.900元，期权价格为0.073 元，还有6个月到期，此时上证50ETF价格为1.800元。无风险利率为3.5%， 上证50ETF波动率为20%。 Delta 为 0.4255。 在其他条件不变的情况下，如果上证50ET F的价格变为1.810元，即增 加了 0.010元，则期权理论价格将变化为： 0.073 0.4255 (1.810 1.800) 0.073 0.4255 0.010 0.077元 1.2公式 从理论上，Delta准确的定义为期权价值对于标的证券价格的一阶偏导。 期权价值 S 根据Black-Scholes期权定价公式，欧式看涨期权的 Delta公式为: NG) ( 3.1) 看跌期权的Delta公式为： NG) 1 (3.2) 其中 diIn(SK) (r di In(SK) (r 2 2)T (3.3) （如Excel） （如Excel）求得。 显然，看涨期权与看跌期权的 Delta只差为1,这也正好与平价关系互相呼 应。 案例3.2有两个行权价为1.900的上证50ETF期权，一个看涨一个看跌，离期 权到期还有6个月。此时上证50ETF价格为1.800元，无风险利率为3.5%,波 动率为20%。则: d1ln(S K)(r d1 ln(S K)(r 2 2)T ln(1.8 1.9)_(0.035_0.202 2)_0.5 0.20^05 0.1879 Delta 看涨期权二N(dJ=N( 0.1879)=0.4255 1.3性质1 1.3性质1ta 看跌期权 二N(dJ 1 = N( 0.1879) 仁-0.5745 1）期权的Delta取值介于-1到1之间。也就是说标的证券价格变化的速度快于期 权价值变化的速度 2）看涨期权的Delta是正的；看跌期权的Delta是负的 对于看涨期权，标的证券价格上升使得期权价值上升 对于看跌期权，标的证券价格上升使得期权价值下降 aww看阿収Delta懂杯的桥幣垃卅期时间的变优】右臥.朗贾口 ettai隧杯的愉崭垃別期记间的盘化） aww 看阿収Delta懂杯的桥幣垃卅期时间的变优】 右臥.朗贾口 ettai隧杯的愉崭垃別期记间的盘化） 仅供学习与交流，如有侵:权请联系网站删除 谢谢4 —：... ‘‘一人 图 图3-1 3）随标的价格的变化: 对于看涨期权，标的价格越高，标的价格变化对期权价值的影响越大。 对于看跌期权，标的价格越低，标的价格变化对期权价值的影响越大。 也就是说越是价内的期权，标的价格变化对期权价值的影响越大；越是价外 的期权，标的价格变化对期权价值的影响越小。 勵1证存恂恪』行权桥标的貳輕竹格「〒相忙 勵1证存恂恪』行权桥 标