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金融衍生工具案例 小麦期货套期保值理论、操作及案例 一、小麦期货市场的功能和作用 （一）小麦期货市场的功能 1、规避风险的功能 在经济活动中无时无刻不存在风险。例如在农业生产中,持续干旱会使农作物减产,影响 种植者的收成。同时,农作物的减产造成供求关系变化,使得粮食加工商在买进小麦等农产品 时付出更高的价格,而这又会直接影响当地市场中粮食、食油、肉、禽、蛋以及其他的消费 品价格。因此,在市场经济中,生产者经营者都面临不同程度的价格波动,即价格风险。无论 价格向哪个方向变动,都会给一部分商品生产者或经营者造成损失。生产企业、加工企业或 其他任何拥有商品并打算出售的企业面临着商品价格下跌的风险,在持有商品期间,一旦市 场价格下跌,商品实际售价就很可能远远低于预期售价,使经营利润下降,甚至出现亏损。同 样,任何需要购进原材料及某种商品的企业又可能因价格上升而蒙受损失。产品能否以预期 的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是经常困扰生产经营者的主要问题。 如何规避价格风险？这便要借助期货市场和期货合约。期货合约是通过交易所达成的一 项具有法律约束力的协议。期货合约对商品的买卖数量、预期交货时间和地点以及产品质量 都有统一的规定。除了价格以外,期货合约的所有方面都有统一的规定。正因如此,期货合约 对于那些希望未雨稠缪、保证不受价格急剧变化影响的套期保值者来说是具有吸引力的。小 麦生产易受不以人的意志为转移的气候条件的影响,风险性强,通过期货合约这个有用的工 具,农民、粮食企业以至消费者都能对农产品市场做出较可靠的估测。 粮食企业、面粉加工厂可以利用期货市场来更好地管理进货与销售,从而提高经营利润。 粮库经营者可以利用农产品期货为客户提供各种变通的销售方法,使其占有竞争优势。农场 可以在储存作物时,利用期货市场锁住理想的卖价。 期货合约除了套期保值的作用之外,还有风险投资的作用,各种风险程度不同的期货合 约可以为投资者提供盈利机会。例如,买卖小麦期货可以从预期的价格变化中获取风险利润。 2、 发现价格的功能 在市场经济中,生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、 准确程度,直接影响到他们经营决策的正确性,进而影响经营效益。 在期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策,根据现 货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易多是分散的。生产经营者 不易及时收集到所需要的价格信息,即使收集到现货市场反馈的信息,这些信息也是零散和 片面的,其准确、真实程度较低,对于未来供求关系变动的预测能力也比较差。当用现货市场 的价格指导经营决策时,现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如,长期以来,我国的 粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰,部分原因就是粮食生产经营单位缺 乏以远期价格指导生产销售的机制。 自期货交易产生以来,发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。所谓发现价格 功能,指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中,通过期货交易形成的期货价格,具有 真实性、预期性、连续性和权威性的特点,能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。 期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势,对生产经营 者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易,也没有和期货市场发生直 接关系,但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营 决策,例如,生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中,大宗商品的 成交价格往往是以期货价为依据来确定的。 3、小麦期货市场的功能发挥 小麦期货从推出至今，郑州商品交易所把规范交易、发挥功能作为对小麦期货监管的总 体目标，小麦期货始终沿着稳步健康的轨道发展，没有出现任何大的风险，价格运行平稳， 与现货需求、国家的粮食政策及整体物价水平等结合的非常紧密，其经济功能开始发挥。 （1）、价格发现功能已经逐步显现。 近几年，小麦期货价格始终围绕着现货价格上下反复，没有出现大的背离，经测算，其 期现价格的相关系数高达0.96，说明郑商所的小麦期货交易较好地反映了国内小麦供求关 金融衍生工具案例 系的变化。同时，郑州小麦与芝加哥期货交易所的小麦期货价格走势也非常吻合，1996年5 月份之前，两市小麦期价均大幅度上扬，几乎同时于1996年5月份达到最高点，此后，双 双一路下跌。可见，我国与国际市