资管新规正式稿解读20180507(1).pdf

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》解读 目录 一、正式稿与征求意见稿区别 2 （一）有所放松之处 2 （二）有所收紧之处 4 （三）进一步明确之处 4 二、重点内容 6 三、对主要金融机构的影响 8 （一）对资管行业整体影响 8 （二）对信托影响 8 （三）对银行影响 9 （四）对保险影响 9 （五）对券商影响 10 （六）对基金影响 10 四、对债市的影响 11 （一）短期影响 11 （二）中长期影响 11 （三）债市产品影响 13 五、其他市场影响 14 （一）对股市的影响 14 （二）对实体经济的影响 14 附录一：资管新规条款内容详细解读 15 1 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》解读 2018 年4 月27 日，央行正式发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导 意见》，而这一文件的征求意见稿已于17 年 11 月17 日下发，正式稿已经于18 年3 月28 日在中央全面深化改革委员会第一次会议上通过。资管新规正式实施 后，预计银行理财新规等配套文件亦将较快发布。 资管新规主要目的在于统一产品标准、消除监管套利、规范业务发展，以防 范系统性金融风险。是金融工作会议“强化金融监管的专业性统一性穿透性”和十 九大报告“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场 化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”精神的贯彻。 一、正式稿与征求意见稿区别 （一）有所放松之处 过渡期有所放松，较征求意见稿延长一年半至2020 年底。与征求意见稿一 致的是按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。但是正式稿中过渡期延 长至为本意见发布之日起至2020 年底，相比征求意见稿中 2019 年 6 月底延长 一年半。主要考虑在于，目前实际操作中多数非标的期限都在2-3 年，并在内外 部环境复杂多变的情况下，给予资管机构充足的时间进行整改和转型,避免导致 意外的市场冲击。 同时为防止新规带来的流动性冲击，金融机构在过渡期内可以发行老产品对 接，但是产品存续规模不得新增。并且提出提前完成整改的机构，会给予适当监 管激励。有助于过渡期的平稳，避免被动减持和资金链断裂风险。 明确净值化的会计核算方式，允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计 量。正式稿中并未对资管产品所投资产的估值方式采取一刀切统一要求市值法， 而是给出了可以采用摊余成本法核算的情况。但是给出的条件较为苛刻，必须为 封闭式管理产品，即产品期限要在90 天以上，同时满足投资资产为持有至到期 或没有活跃市场报价。此规定虽然好于市场预期（对存续非标有利），但是实际 受益的范围可能相对有限，尤其是对于短期的理财产品可能有冲击。不过，对封 闭式产品的定义，以及持有到期等规定仍需要细则加以确认。 对银行类资管机构业务范围整体有所放松。正式稿中删除了对银行的公募产 品以固定收益类产品为主，发行权益类产品需经银行监管部门批准的表述，并且 2 在第二十二条中除征求意见稿中“金融机构监管部门和国家有关部门应当对各类 金融机构开展资管业务实行平等准入、给予公平待遇”之外，增加了“资管产品应 当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位”。此举放开了银行 类资管机构所受到限制，赋予了银行类资管机构与其他非银类资管机构相同的投 资权限。 对刚性兑付机构的惩处表述有所微调。正式稿中第十九条将征求意见稿的 “加强惩处”改为“进行惩处”。同时对非银机构的惩处表述模糊化，前者提到罚款 并要求制定具体罚款标准，而后者只提到“依法纠正并予以处罚”。同时在第三十 条中将“承诺或进行刚性兑付的，依法加重处罚”改为“依法从重处罚”。此次正式 稿对刚性兑付的惩罚的表述有所微调，但是打破刚兑仍是此次新规的重中之重。 对私募投资基金的限制减少。对私募放松体现在以下两点：1 ）正式稿整体 对私募投资基金进行剔除，在