沪铜研究报告.PDFVIP

沪 铜 研 究 报 告 沪 铜 研 究 报 告 沪沪 铜铜 研研 究究 报报 告告 一、当前局势分析 一、当前局势分析 一一、、当当前前局局势势分分析析 总体来看，以下几个方面是有利于铜价下跌的： 1. 宏观经济形势：美国和中国经济复苏不及预期，欧洲经济仍处于低迷； 2. 货币政策动向：国内偏向于收紧，美国经济刺激政策或将告终； 3. 基本面情况：供需格局迈入过剩周期，且库存很大，相对其他金属，当前价格相对成本仍有较大的溢价； 4. 价差结构：LME现货维持贴水，进口亏损幅度减小，保税区库存短期冲击国内现货市场； 5. 技术上向下破位成功，下方支撑力度不大，资金和基金参与积极。 具体分析如下： 1．中国公布4月官方PMI数据为50.6，美国公布的ISM制造业指数为50.7，均低于预期值和上月值。（如图1、2）欧 元区公布的失业率12.1%，创历史新高。（如图3）其他相关的数据均显示经济均显示目前中国和美国复苏强度不及预期， 欧元区的经济仍维持低迷，欧债危机的阶段仍未过去。总体环境下，市场对大宗商品的需求有较多担忧。 图1：中国官方PMI制造业采购经理指数 图2：美国ISM制造业指数 数据来源：和讯网、金元期货 1 1 11 第 页 免责声明：本报告是金元期货研发部通过深入研究，对市场行情及投资品种作出的评判，谨代表金元期货的观点，投资者需根据情况自行 判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。本报告版权属金元期货所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或者部分翻印和传 播。 图3：欧元区失业率 数据来源：和讯网、金元期货 2．从国内经济政策的动向来看，2013年国内主要经济目标为“稳发展、防通胀”。（如图4）在CPI和M2的增长率上 相比2012的目标值均有所下调；从近几次美联储会议来看，其主由前期的宽松政策刺激经济增长的主基调也转变，市 场预计QE3等政策将在2014年结束，这或使美元步入一个强势的周期。（如图5） 图4：2013年中国经济主要目标 图5：美元指数月K线图 数据来源：文华财经、金元期货 2 2 22 第 页 免责声明：本报告是金元期货研发部通过深入研究，对市场行情及投资品种作出的评判，谨代表金元期货的观点，投资者需根据情况自行 判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。本报告版权属金元期货所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或者部分翻印和传 播。 3．2013年铜的供需格局将转为过剩周期，（如图6）在高库存的影响下市场对前景偏悲观。（如图7、8），在基本金 属中，对于成本的溢价来看，铜目前价格离生产成本仍有较大的空间，目前的产业利润仍维持较高水平，价格下跌短 期仍不会促使企业减产。从最近的智利企业公布的数据来看，较高的成本大概是在5600-5700美金/吨左右； 图6：铜供需数据 数据来源：ICSG 图7：LME交易所铜库存 图8：SHFE交易所铜库存 数据来源：和讯网、金元期货 4．本轮下跌，LME铜现货基本维持30美金左右的贴水，显示国外的现货也偏弱，在国内进口盈亏来，目前进口铜 相比现货亏损幅度在500左右，（如图9）有利于报税区融资铜流入到国内现货现货市场，短期对现货供应端压力加大。 3