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宏观研究报告-专题报告
目 录
1. 疫情对全球经济的冲击正在由短期转向长期5
1.1. 美国经济复苏明显放缓5
1.1.1 疫情控制情况远不及市场预期 5
1.1.2.就业市场仍处于泥潭之中 8
1.1.3.美国经济的供给侧受到相对更大的冲击 9
1.1.4.房地产行业将起到一定托底作用 11
1.2. 其它经济体与美国状况类似 13
2. 美国长期通胀中枢将抬升，但明年压力不大 15
2.1. 长期通胀中枢会抬升的几大理由 15
2.1.1.货币政策与财政政策协同作用推动货币流入实体经济 15
2.1.2.去全球化进程减弱国际贸易对美国通胀的压制 17
2.1.3.疫情后供给端受到的冲击大于需求端 18
2.2. 中期通胀压力不大 19
2.3. 市场对通胀问题的几大疑虑20
2.3.1. 贫富差距问题 20
2.3.2.本轮财政刺激对需求的托底是否具备持续性 21
3. 货币与财政刺激政策不会在短期内退出22
3.1. 全球货币政策在较长时间内不会转向收紧22
3.2. 美国财政政策可能迟到但不会缺席24
4. 美元进入贬值周期，人民币处于升值趋势24
4.1. 美元短期可能有扰动，长期为贬值趋势24
4.2. 人民币具备长期升值基础29
5. 美国大选及资产配臵建议32
5.1. 民主党占据选情上的优势32
5.1.1.拜登暂时领先但非压倒性优势 32
5.1.2. 两院选情民主党占优 39
5.2. 大选结果的影响及资产配臵建议39
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 44
宏观研究报告-专题报告
5.2.1.大选结果的政策组合 39
5.2.2.几种情景下的资产配臵组合 41
图表目录
图 1：美国新增病例及死亡病例 5
图 2：牛津大学新冠疫情政府响应严厉指数 5
图 3：美国民众对新冠疫苗的接受程度在下降 7
图 4：美国失业率快速下降 8
图 5：但永久性失业率仍在加速上升 8
图 6：三次危机后永久性失业率上升幅度对比 8
图 7：美国20 个州尚未复工复产 9
图 8：美国呈现“生产弱、需求强”的特点 9
图 9：中国呈现“生产强、需求弱”的特点 9
图 10：美国产能缺口推升贸易逆差 10
图 11：服务业就业受到冲击更大11
图 12：美国住房市场景气度达到历史最高11
图 13：房屋销售迅速攀升11
图 14：长期贷款利率下行刺激房市 12
图 15：美国居民部门仍有加杠杆空间 12
图 16：新房库存短缺 12
图 17：成屋库存降至低位 12
图 18：美国房市景气度与房地产业增加值高度相关 13
图 19：欧洲疫情大规模二次爆发 13
图 20：日本疫情反复 13
图 21：欧元区历次危机后失业率上升幅度 14
图 22：日本PMI 指数尚未会到荣枯线以上 14
图 23：金砖四国受疫情冲击极大 14
图 24：近几十年来通胀中枢逐步下移 15
图 25：美联储急剧扩表仍未能引发通胀 15
图 26：大量货币以准备金形式滞留在美联储账上 16
图 27：美国财政赤字率接近战时水平 16
图 28：本轮财政刺激后美国M2 同比飙升 17
图 29：中国商品进入美国市场压低商品通胀 17
图 30：贸易开放指数出现扭转 18
图 31：中美贸易战开始以来关税水平飙升 18
图 32：除油价扰动外美国住宅建造支出与PPI 走势相关性较强 19
图 33：美国政策刺激传导至通胀会有时滞 19
图 34：贫富差距与通胀具备长期相关性但短期经常偏离 20
图 35：增税将抑制贫富差距 21
图 36：美国基建投入较
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