2019年中级财务成本管理第79讲_股利政策与企业价值(1).docVIP

【考点五】股利政策与企业价值（熟练掌握） ☆考点精讲 （一）股利分配理论股利理论 中级财务管理（ 2019 ）考试辅导 第九章 + 收入与分配管理 要点阐释 该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括： 股 （ 1）市场具有强式效率； 利 （ 2）不存在任何公司或个人所得税； 无 （ 3）不存在任何筹资费用，包括发行费用和各种交易费用； 关 （ 4）公司的投资决策与股利决策彼此独立， 即投资决策不受股利分配的影响； 论 （ 5）股东对股利收入和资本增值之间并无偏好 （ 1）“手中鸟”理论 该理论认为用留存收入再投资，给投资者带来的收入具有较大的不确定性， 股东偏好现金股利优于资本利得。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高 2）信号传递理论 该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有 股 关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。公司派发的现金股利 利 越多，预示着公司未来的获利能力越强。因此，公司通过高派现向市场传递 相 较好前景的利好消息，引起股票价格上涨，企业价值增加 关 （ 3）所得税差异理论 论 该理论认为，由于普遍存在的税率的差异以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收入最大化目标，企业应当采用低股利政策 4）代理理论 该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高水平股利政策有助于 降低代理成本，但同时增加了外部融资成本。因此，最优的股利政策应该是代理成本和外部融资成本之和最小 ☆经典题解 【例题·单选题】 有种观点认为，企业支付高现金股利可以减少管理者对于自由现金流量的支配，从而在一 定程度上抑制管理者的在职消费，持这种观点的股利分配理论是（ ）。（ 2018 年第Ⅰ套） A. 所得税差异理论 B. 代理理论 C. 信号传递理论 D. “手中鸟”理论 【答案】 B 【解析】代理理论认为， 股利的支付能够有效地降低代理成本。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金 流量的支配权， 这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为， 从而保护外部投资者的利益； 其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。 【例题· 单选题】下列股利理论中， 支持“低现金股利有助于实现股东利益最大化目标” 观点的是（ ）。 （ 2017 年第Ⅰ套） A. 信号传递理论 B. 所得税差异理论 C. “手中鸟”理论 D. 代理理论 【答案】 B 第 1 页 中级财务管理（ 2019  ）考试辅导 第九章 + 收入与分配管理 【解析】 所得税差异理论认为， 由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异， 资本利得收益比股利收益更有助 于实现股东利益最大化目标，公司应当采用低股利政策。选项 B 正确。 【例题·单选题】 当公司宣布高股利政策后， 投资者认为公司有充足的财务实力和良好的发展前景， 从而使 股价产生正向反应。持有这种观点的股利理论是（ ）。（ 2017 年第Ⅱ套） A. 所得税差异理论 B. 信号传递理论 C. 代理理论 D. “手中鸟”理论 【答案】 B 【解析】 信号传递理论认为， 在信息不对称的情况下， 公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。本题中公司通过宣布高股利政策，向投资者传递“公司有充足的财务实 力和良好的发展前景”的信息，从而对股价产生正向影响，所以选项 B 正确。 【例题· 单选题】 厌恶风险的投资者偏好确定的股利收益， 而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资 风险，因此公司采用高现金股利政策有利于提升公司价值，这种观点的理论依据是（ ）。（ 2016 年） A. 代理理论 B. 所得税差异理论 C. 信号传递理论 D. “手中鸟”理论 【答案】 D 【解析】 “手中鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风 险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司 内部去承担未来的投资风险，所以选项 D正确。 【例题·单选题】 某股利分配理论认为， 由于对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率，企业 应采用低股利政策。该股利分配理论是（ ）。（ 2015 年） A. 代理理论 B. 信号传递理论 C. “手中鸟”理论 D. 所得税差异理论 【答案】 D 【解析】所得税差异理论认为， 资本利得收益与股利收益的税率以及纳税时间存在差异。一般来说， 对资本 利