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国有企业不良债权处置 一、河北省国有企业不良债权的处置方 式分析 资产处置是指通过综合运用法律允许 范围内的一切手段和方法， 对资产进行的价 值变现和价值提升的活动。资产处置的范围 按资产形态可划分为：投资类资产、债权类 资产和实物类资产。国有企业不良债权资产 包括应收账款、其他应收款、预付账款、委 托贷款和未入账的因承担连带责任产生的 债权及应由责任人或保险公司赔偿的款项 等。不良债权处置方式按资产变现分为终极 处置和阶段性处置。终极处置是债权持有人 一次性变现不良债权，牺牲债权收益提高处 置速度，处置的主要方式包括申请对债务企 业破产清算、不良债权的拍卖、招标出售、 协议转让、折扣变现等；阶段性处置是指通 过盘活不良债权，改善不良债权回收的现金 流质量，提升不良债权价值，它可以成为终 极处置的过渡方式，也可以成为资产管理公 司长期资本运营策略，其方式主要包括发起 企业债务重组、债转股、资产证券化、债权 分包、托管等方式。 河北省于2006年成立了国有资产控股 运营有限公司，负责集中处置河北省国有企 业不良资产。从查阅的参考资料和河北省处 置国有企业不良债权的实际情况来看， 目前 对于国有企业不良债权资产的处置主要采 用债转股、债权转让、债务重组等资本运营 的方式。 二、河北省国有企业不良债权价值评估 结合河北省国控公司处置不良债权的 实际情况，本文主要探讨债转股、债权转让 和债务重组三种不良债权处置方式下的价 值评估问题。 债转股情况下的不良股权价值评估 1.企业实施债权股的条件。目前，我国 资本市场还不完善，为了保证其健康发展， 也为了保证大多数投资者的合法利益， 同时 也为了防止债务企业把债转股作为国家对 债权的豁免，在债转股企业的选择上，国家 作了一些限制性规定。如，企业实施债转股 需要具备的条件：一是企业的产品适销对路， 质量符合要求，有生产竞争力；二是工艺装 备为国内国际领先水平， 生产符合环保要求； 三是企业管理水平较高，债权债务清楚，财 务行为规范；四是企业领导班子强；五是转 换企业经营机制的方案符合现代企业制度 的要求，各项措施有力、减员增效、下岗分 流任务得到落实。 2.债转股情况下的不良股权价值评估。 企业的本质在于其存在着获利能力。 目前对 于股权价值的评估方法主要有：成本法、收 益法、市场法等。首先，企业虽然由各种单 项资产组成，但企业整体的价值与各单项资 产价值的加和是有本质区别的，所以采用成 本法评估债转股情况下债权的价值不太合 理。再者，对于实施债转股的企业一般具有 较好的市场前景和发展潜力，所以对此类资 产的评估，考虑采用收益法，同时，由于我 国已初步建成了资本市场， 一定的条件下也 可以考虑采用市场法对股权进行评估。 本文 重点介绍收益法，并用收益法对债转股情况 下的股权进行评估。 首先，国控公司需要搜集并验证与评估 对象未来预期收益有关的数据资料，包括经 营前景、财务状况、市场形势以及经营风险 等。在此基础上，分析预测被评估对象的收 益期和预期收益。目前困扰债转股企业的最 大因素是资本金不足，从而债务负担过重， 一旦实施债转股，他们会呈现出很强的发展 潜力和资本积累能力，因此可以认为收益期 是永续的。收益额可以选取净利润或净现金 流量。但是，采用企业现金流量以及利润的 历史数据进行预测，往往会产生一定误差。 因此，对企业的现金流量、合理净利润进行 预测之前，应该对历史数据中相应的部分进 行调整，并充分考虑企业在预测期内发生变 化的可能性。 其次，关于折现率的确定。收益模型中 折现率的选取可以行业基准收益率为基础。 更为合理的，可以考虑计算折现率：考虑时 间因素、社会平均风险因素和通货膨胀因素 应得的报酬率，采用加和法得出。 再次，需要用折现率将评估对象未来预 期收益折算成现值，进而评估出企业整体资 产价值。 最后，对于被投资企业的价值，按股权 比例进行分配，从而得出债转股情况下的股 权价值。 债权转让和债务重组情况下的不良债 权价值评估。目前，对于国有企业不良债权 价值的评估方法主要有信用评价法、 假设清 算法、Delphi法、交易案例比较法、相关因 素回归分析法等，这些方法大多都是借鉴金 融不良资产的评估方法。然而，河北省国有 企业不良债权类资产由于债权、 债务责任模 糊，而且大多数是由于购销业务往来中长期 不能结清账款而形成的呆坏账，缺乏必要的 法律依据，其回收价值很难评价。作者在分 析河北省国有企业不良债权资产的现状基 础上，认为假设清算法和交易案例比较法比 较适合于评估国有企业不良债权价值。 对严 重资不抵债或关停倒闭的企业， 但有证据表 明有效资产存在，且能够取得比较齐全的财 务资料的情形，可以采用假设清算法评估债 权价值；对非持续经营甚至关停倒闭，且财 务资料严重缺失，但仍