海外制药龙头解读系列之拜耳.pdfVIP

核心观点 海外制药龙头解读系列之十四 拜耳：上半年受到全球疫情及中国带量采购政策负面影响 ，6月已开始从疫情影响中逐渐恢复 1. 新冠疫情影响部分需要院内注射的在售药品 ，但6月份已经开始好转 ，公司全年收入指引中低个位数增长不变。 2. 分业务来看 ，公司制药业务仅部分口服类药物增长明显 （Xarelto、Stivarga等 ），销售额同比减少2.5% ，作物科学业务 上半年销售同比增长约4.6% ，主要是作物保护类产品带动各地区市场份额与销售额 ，消费者健康业务上半年销售同比增长 约5.7% ，第一季度强劲销售后第二季度有所回落 ，主要由于新冠疫情影响带动营养品和疼痛及心脏类产品在各个地区的需 求； 3. 分品种来看 ，心脑血管类产品整体表现良好 ，口服抗凝剂Xarelto与肺动脉高压治疗药物Adempas分别同比增长12.6%和 25% ，癌症治疗类产品Stivarga因可口服在疫情期间保持良好增长 ，同比增长24.3% ，主要适应症为直肠结肠癌、胃癌 ， 避孕类产品 Mirena 受疫情影响导致的产品植入减少 ，同比减少19% ，YAZ 同比增长4% ，显影及眼科药物同样受到较大 疫情影响 ，公司主要产品EYLEA 销售额同比减少3% ； 4. 分地区来看 ，EMEA地区、北美地区、拉丁美洲地区受到疫情 ，特别是治疗取消和延迟的影响 ，各地区业绩均有所下滑 ， 抵消了欧洲地区销售额增长5%带来的红利 ，同比分别减少1%、2%、10% ；亚洲地区销售额同比减少5% ，其中中国实施 的带量采购政策导致糖尿病治疗药物Glucobay业绩大幅下滑 ，且药品大幅降价无法被带来的销量增长抵消。 5. 公司最新公布的主要临床管线中 ，目前有49个项目 ，其中 ，9项处于临床第III阶段试验 ，14项处于临床第II阶段试验 ，26 项处于临床第I阶段试验。公司近期提交了Vericiguat在欧洲和日本用于治疗慢性心力衰竭的市场授权申请 ，FDA亦批准了 对其的优先审查。前列腺癌新药Nubeqa总体生存数据良好 ，展现出强大的竞争力 ，将继续通过增加战略投资组合和授权 来争取外部增长机会。 风险提示 新药研发临床数据不理想；疫情影响新药研发进度；同品类药物竞争压力大。 1 1、概览 1.1 业绩回顾 财务数据单位 ：亿欧元，固定汇率下 2020Q2 市值 估值 PE • 业绩概况：2020年H1实现营业收入228.9亿欧元 （+2% ）其中单一季 度+6% ，单二季度-2.5% ，调整后净利润-80.6亿欧元。 收入 YOY% 调整后净 YOY EPS 亿欧元 2020E 2021E 利润 % • 盈利预测与估值: 预计2020、2021年调整后净利润约-38.55亿欧元、 1