20201124-中金公司-食用油行业：匠心积淀，迎接黄金时代.pdfVIP

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2020-12-01 发布于广东
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证券研究报告 2020 年11 月24 日主题研究食用油行业：匠心积淀，迎接黄金时代观点聚焦孙扬投资建议分析员 SAC 执证编号：S0080516050001 中国食用油行业市场规模约3,000 亿元，规模大，机会广阔。依托消费升级，我 SFC CE Ref：BME215 们判断食用油行业未来趋势将是包装化、品牌化、高端化，并由此带来行业规模 Yang3.Sun@ 及盈利中枢的持续抬升。当前竞争格局高度集中，平台型企业在供应链建设、消郭海燕费品打造、渠道搭建上具有优势，构筑起较高壁垒，有望引领行业发展并继续整分析员合市场。基于此，我们看好综合实力雄厚的金龙鱼的持续成长机会。 SAC 执证编号：S0080511080006 SFC CE Ref：AIQ935 haiyan.guo@ 理由张宇茜中国食用油市场空间广阔，消费升级引领发展：中国食用油市场体量大，2019 联系人市场规模约3,000 亿元，行业消费量3,548 万吨， 2012~2019 年CAGR+3.7%。我 SAC 执证编号：S0080119090043 们认为未来食用油行业量的增长缓和，质的提升则为关键看点，食用油行业将显 Yuxi.Zhang@ 著受益于消费升级趋势，未来质的提升可从三个维度同步展开，即：1 ）包装油陈煜东对散装油持续替代；2 ）小包装油品牌溢价凸显；3 ）高端油种消费占比增加。这联系人将有效带动行业整体规模及盈利中枢的上移。同时从上游压榨环节看，当前压榨 SAC 执证编号：S0080120080111 产能过剩，我们判断低效产能将逐步退出，行业持续整合增效。 yudong.chen@ 行业竞争格局集中，平台型企业致胜：食用油行业竞争格局高度集中，在企业、品牌、小包装三个维度上，行业前三名市占率分别达到 58%、54%、62% ，金沪深300 中金农业 142 龙鱼均独占鳌头。我们认为高度集中的格局，体现出龙头企业对产业链的全程把 128 控能力，上游压榨环节强调效率，下游产品环节侧重消费品打造。而考虑上游持 ) % 续集约与下游消费升级的行业变革趋势，我们同样认为食用油企业仅凭单一环节 ( 114