伊利股份投资价值分析.pdf

伊利股份投资价值分析 随着中国证券市场投资理念逐步走向理性和成熟,证券市场向基 本面回归是一种必然趋势,而宏观经济与证券市场的联动性也将大大 增强。因此, 己经启动的新一轮宏观经济景气周期,将为证券市场发展 奠定良好的宏观基础,并产生十分积极的影响。 整体上看, 目前A 股的整体估值水平己经下降到相对合理的程度, 相当部分股票已经进入合理的投资区域,具有良好的投资价值。 乳品行业在中国属于高增长的行业,正处在行业生命周期的成长 期,这一行业对投资者来说极具吸引力,具有较高的发展潜力和投资前 景。内蒙古地处中国北方辽阔的大草原,乳品业和这里有着天然的联 系。近年来乳业快速发展, 已经成为内蒙古地方经济发展的支柱产业。 伊利公司作为乳品行业第一个上市公司,从上市以来进行数次分 红、送股、配股和增发,股票价格一直表现不错,过去的投资回报率很 高。但是,乳品行业目前的竞争非常激烈,伊利公司又出现了“独董风 波”、高管被拘事件,暴露出了公司的治理问题,投资者心目中的`绩优 蓝筹股'的形象受到了挑战,公司股票价格开始快速下跌,那么公司股 票是否还具有投资价值呢? 通过对伊利公司的各项指标的分析发现,公司的基本面良好,并没 有因为高管出了问题而改变,公司仍是国内乳业龙头公司,公司拥有的 奶源优势和品牌优势仍是公司的核心竞争力。公司的产品结构较为完 善,具有综合竞争优势。 1、宏观经济分析 2005 年2 月28 日国家统计局公布的《2004 年国民经济和社会发 展统计公报》①显示:2004 年国内生产总值136515 亿元,按可比价格 计算, 比上年增长9.5% 。 一般而言,经济的运行是具有周期性的。从表1 一1 中国1981 年 一2004 年国内生产总值可比价格增长率的移动平均结果及其比较来 看,中国的经济周期是存在的,大体上在10 年到12 年。中国自1981 年 以来大致经历了1981 一1990 和1991 一2001 两个周期。因此,可以 预计,2002 一2012 年大致将是中国的第三个经济周期。 中国经济总量的不断扩大,中央政府掌握相当的经济和政治资源, 以及政府宏观调控能力的不断加强,都使得中国经济的大波动性逐渐 减少。经济总量的扩大减弱了大幅波动的程度和可能性,政府掌握大 量的经济和政治资源则是应付经济动荡的基础。中国政府在宏观经济 调控方面积累了丰富经验,其审慎有效的财政、货币和汇率政策,为经 济增长提供了良好的宏观政策环境。在有效的宏观经济调控之下,经 济出现大幅波动的可能性非常小。 2008 年北京奥运会和2010 年上海世博会的举办,将对经济产生一 定的拉动作用。无论是举办奥运会,还是举办世博会,除了直接带来大 规模的经济建设从而拉动经济增长以外,还必然会促进其他相关产业 的发展以及促进就业的增加。因此,奥运会和世博会的举办,将在较长 时期内对中国经济的增长产生促进作用。据估计,举办奥运会将拉动 中国GDP 每年增长0.3 个到0.4 个百分点,而世博会则每年拉动中国 的经济增长将达到0.6% 。 国际经济形势趋好将对中国的经济发展产生一定的促进作用。世 界经济形势在经历了近三年的低迷和艰难复苏历程之后, 自2003 年下 半年起重新恢复较快增长。2004 年以来,美国、欧盟和日本等世界几 大经济体的增长势头不减。根据国际货币基金组织的最新预测,2004 年世界经济将达到新的周期性增长高点4.6%,2005 年也有望保持 4.4% 的快速增长。与此同时,全球贸易量在2004 年、2005 年也将分别 回升到6.870 和6.%6 。世界经济迅猛发展的良好环境将会在 一定程度上带动中国出口的增长和外资的增加,对中国经济发展产生 促进作用。 综合上面可以看出,中国经济在较长的一段时期内将是比较稳定 的,具有较强的可维持性,在5 年左右的时间内中国经济保持、%7 一 8%左右的增速应该问题不大。 2 中国乳品行业发展趋势分析 乳品行业是把现代工业、现代商业和现代农业结合在一起的行业, 是饲料转化率高、资源利用率高的高效行业。它的发展可以带动饲养、 机械、包装、零售等相关行业的发展,对国民身体素质的提高具有促 进作用。按照“十五”计划制定的乳业发展战略, “到2005 年,全国人 均奶类占有量将达到10 公斤,总产量1350 万吨,2030 年,全国人均奶类 占有量将达到25 公斤,总产量4250 万吨”。乳品行业在中