第八章 兼并与收购2014年4月21.pptVIP

? （四）财务协同效应理论 ? 这一理论指建立企业内部资本市场可 能获得的效率提高、企业在融资过程中发 生的固定费用与交易成本方面所能获得的 规模经济，以及企业现金流更加稳定而导 致负债能力的提高及税收的节省。 ? 二、价值低估理论 ? 价值低估理论认为当目标公司股票的 市场价格因为某种原因而没能反映其真实 价值或潜在价值，或者没有反映出公司在 其他管理者手中的价值时，兼并活动就会 发生。简言之，相信目标公司价值被低估 并会实现价值回归驱动并购交易的因素。 ? 三、代理问题理论与管理主义 ? （一）代理问题理论 ? 代理问题源于委托人的信息不完全和代理人 无法控制的不确定性。现代公司由于股东所有权 与经营控制权相分离，使得管理者的利益并不总 是与股东利益相一致。 ? 有关并购的代理问题理论认为，并购活动体 现了一种市场自发的控制机制，使得效率低下或 不合格的管理层难以保持其对公司的控制。根据 这一理论，如果公司的管理层因为无效率或代理 问题无法得到有效控制而损害股东利益最大化目 标时，公司就面临着被收购的威胁。 ? （二）管理主义 ? 与收购可以解决代理问题的观点相反，管理 主义也称管理者效