泰坦科技-投资价值分析报告：产品平台持续迭代，国内科学服务领先企业.pdf

产品平台持续迭代的国内科学服务领先企业 泰坦科技（688133）投资价值分析报告 ｜2020.12.14 中信证券研究部 核心观点 国内科学服务行业方兴未艾，随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛， 在未来 5-8 年有望诞生 1 个或几个百亿收入规模的内资领先企业。泰坦科技自 创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式，提供全流程覆盖一站式服务，60 万+SKU 产品矩阵直达终端，客户需求驱动创新，利用中国制造优势和工程师 红利高效实现新产品研发和进口替代，未来几年有望在资本助力下实现全国快 速复制和扩张。根据绝对估值和相对估值结果，我们预计公司未来一年合理目 标市值为 118.57 亿元，目标价为155.51 元 （对应2021 年 PE 为80 倍），首 次覆盖给予“买入”评级。 ▍科学服务行业是服务于科技创新的核心行业，全球科学服务行业格局目前仍以 跨国外企竞争为主，收购整合成就一站式行业巨头。目前欧美等发达国家科学 服务行业发展已基本成熟，市场竞争较平稳；2006 年以前，行业以中小型家族 企业居多，仅有能力在某一细分产品领域从事业务；随着全球科研领域蓬勃发 展，科学服务行业开启了跨国公司收购比拼，巨头们横跨多个领域，年收入规 模超过百亿美金，市值超过千亿美金，行业集中度呈上升趋势。回顾赛默飞发 展历史，其增长策略的成功，主要是基于对客户需求的洞见，专注于高附加值 创新产品和高增长新兴区域，高强度创新研发和高效并购共同驱动所致。 ▍中国科学研究起步较晚，近年来投入增长显著，科学服务行业方兴未艾，2000 亿市场在未来 5-8 年有望诞生 1 个或几个百亿收入规模的国内领先企业。目前 中国正处在创新驱动、转型升级的关键时期，国家高度重视科研投入和技术研 发，根据国家统计局数据，2019 年全国共投入研究与试验发展经费21737 亿元， 同比增长10.6%，我们预计未来几年国内科研投入仍会持续以10%左右的增速 驱动科学服务行业整体增长。我们结合两种不同方法，测算行业市场规模有望 达到 1280-2087 亿元，空间广阔。虽然目前国内科学服务企业与国外仍有一定 差距，但我们认为随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛，参考海外巨 头成长路径，国内企业有望通过加强产品研发生产和本土化服务能力，同时借 力资本市场，在未来5-8 年诞生 1 家或几家百亿收入的公司。 ▍泰坦科技是国内领先的科学服务一体化平台型企业，完整产品矩阵直达终端， 客户需求驱动创新，利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进 口替代，随着未来几年加速扩张，有望成为辐射全中国的自主科技创新“卖水 者”。公司2007 年由华东理工6 位大学生创业而成，自成立之初对标赛默飞运 营模式，提供全流程覆盖一站式实验室服务，2015-2019 年公司营业收入复合增