第6章-证券价值评估.pptVIP

第五章 证券估价 第一节 资本成本概念 第二节 债务资本成本估算 第三节 优先股资本成本估算 第四节 股权资本成本估算 第五节 加权平均资本成本 1.一年付息一次 ABC公司拟发行面值为1000元，票面利率为8％，每年付息一次，期限为5年的公司债券。此时同等风险投资的必要报酬率为10％，则债券价值为： 2.半年付息一次 ABC公司拟发行面值为1000元，票面利率为8％，每半年付息一次，期限为5年的公司债券。此时同等风险投资的必要报酬率为10％，则债券价值为： 3. 零息债券 假设下列债券风险等级同为AA级，每年付息一次，到期日和市场价格如下表，其中票面利率为8.25%的债券为可赎回债券，试确定其赎回价格是多少？ 用票面利率12%债券+零息债券整合票面利率8.25%的债券，买入8.25/12=0.6875个单位的票面利率12%的债券，创造票面利率8.25%债券的现金流，但在2015年时，偿还本金为68.75元，差异100-68.75=31.25元，买入0.3125单位的零息债券，这样就不存在无成本套利机会。 无赎回权，票面利率8.25%的债券价格=0.6875×133.41+0.3125×47.44=106.54元；赎回权价格：106.54-103.59=2.95元。 4. 永久债券 永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 三、债券收益率 某公司在2000年1月1日平价购入新债券，债券面值1000元，票面利率10%，5年后到期，每年12月31日付息。要求： （1）计算2002年1月1日的到期收益率。 （2）假定2001年1月1日市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？ （3）假定2001年1月1日债券市价为900元，此时购买债券的到期收益率是多少？ （4）假定2003年1月1日市场利率为11%，债券市价为950元，此时你是否购买此债券？ （5）假定2004年1月1日，你以980元购买了该债券，你的到期收益率是多少？ （6）假定2004年1月1日证券评级机构对该公司债券评价如下，60%的概率支付本息，40%的概率完全不能偿付本息，该债券的标准离差率（q）是多少？如果标准离差率（q）与风险收益率之间的关系为R=0.1×q，金融市场无风险收益率为5%，债券的价值是多少 ？ （1）平价购入债券，到期收益率等于票面利率10%； （2）V=100×（p/A，8%，4）+1000×（p/s，8%，4）；用Excel的内置函数“pv”可以计算出V=1066.24元； （3）900=100×（p/A，i，4）+1000×（p/s，i，4）；用Excel的内置函数“rate”可以计算出i=13％； （4）950=100×（p/A，i，3）+1000×（p/s，i，3）；用Excel的内置函数“rate”可以计算出i=12％11%,可以购买。 （5）i=（100+1000）/980-1=12.24% （6）期望值=1100×60%+0×40%=660元； 标准离差旅为q=538.88/660=0.82； 风险收益R=0.1×q=0.1×0.82=8.2%； 投资者要求的必要收益率=5%+8.2%=13.2% 债券价值=1100/（1+13.2%）=971.73元。 2.当前收益率 如果投资者购入价格为1150元，当前收益率为：100/1150=8.7%。 3.赎回收益率 某投资者以1200元购买了ABC公司面值为1000元的可赎回债券，赎回价格为1050元，票面利率为8％，每年支付一次利息，并5年后到期的公司债券。ABC公司在第3年末赎回了该债券，计算该投资者赎回收益率。 1200=80×（p/A，i，3）+1050×（p/s，i，3）；用Excel的内置函数“rate”可以计算出i=3%。 四、债券价值波动分析 第三节 股票价值估价 一、股票价值 1.账面价值 2.市场价值 3.内在价值 二、股票估价 2.零增长股票价值 股票价值=D/k 某公司过去利润分配是每年发放每股2元股利，预计这样的股利将持续下去，同等风险水平股票的必要收益率为20％，则：股票价值=2/20%=10元。 3.固定增长股票价值 ABC公司盈利年增长率为12％，预期公司成长将可以持续下去，去年发放的股利D0 =2元，同等风险水平下，投资者要求的必要收益率为16%，计算股票的内在价值。 股票的内在价值为：D1 =2×（1+12％）=2