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上市公司非公开发行的定价基准日问题探讨 B摘要：/B非公开发行股份是我国证券市场新近规范的再融资方式，已成为上市公司募集资本的主要渠道之一。发行定价是非公开增发过程中的核心环节，也是亟待规范的实践新课题。从典型案例看，由于各公司在定价基准日择取上的“百花齐放”，直接影响了非公开发行的操作规范，导致作为私募定价约束的“九折规则”失灵，董事会的融资权（定价决定权及发行对象选择权）过大，为各式各样的寻租者及其利益输送行为提供了可乘之机，并诱发操纵股价等隐患。为保护中小股东利益，防范寻租行为，需强化私募增发的监管与定价约束。如纠正实践中定价基准日的流行做法，应明确发行前董事会召开日为私募定价基准日，引入市价折扣约束与股价影响的市场化淘汰约束，确立董事会的融资权边界，拟定操纵股价的制约规则等。 FONTcolor=#f5f5f5　　/FONTB关键词：/B非公开发行；定价基准日；定向增发；股票发行B/B 2006年5月8日颁布实施的《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《再融资办法》），首次将非公开发行（亦称定向增发或私募增发）股票这一“新生事物”纳入我国法规约束范筹，并让其担纲了“新老划断”三步战略第一步的重任。由于非公开发行具有不增加即期扩容压力、门坎低、发行周期短等独特优势，很快成为我国上市公司再融资的最主流方式。据WIND资讯统计，截至2006年11月23日，已有186家公司实施或提