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2008 年致“股东”的信（年度总结） 陶博士 一、 2008 年投资收益率增长情况回顾 2008 年在将来应该会是让人记忆特别深刻的一年，这一年世界上出现了所 谓“百年一遇”的金融危机。 反映全球股市走势的 MSCI世界指数 2008 年全年史无前例地下跌了 42.08%。美国道指全年下跌了 33.84%，是自 1929 年－ 1932 年股灾后 70 多年中下跌幅度最大的一年。日股全年跌 42%，澳大利亚股市跌 41%，均创下最大年跌幅。港股恒生指数全年跌幅达到 48.3%，是自 1974 年以来表现最差的一年。中国 A 股的上证大盘下跌了 65.39%，为中国股市成立以来下跌幅度最大的一年。 总之，对于股票投资者来说， 2008 年是一个几十年里最坏的超级大熊市背 景。 2008 年是我们非常幸运的一年， 我们 2008 年的收益率达到 20.5335%。这是计提 6 月停牌股票市值 50%损失后的收益率（ 2009 年 1 月卖出后的实际损失没有 50%）。 2008 年年末的股票比例为 %，现金（货币基金）比例为 %。 每个月 ( 期) 相对上月 ( 期 ) 的增长情况和 2008 年累计增长情况如下表和下图所示： 二、 2008 年投资操作情况与重要观点回顾 1 月：月初满仓持有 11 只股票，至月底减持至 2 只股票。我在 1 月份的“投 资收益率情况汇报”指出： 1 月份大盘指数表现太弱，说明太多的资金在不计成 本地撤退！ 2008 年的大盘行情不容乐观。 1 月 25 日，我做出了 2008 年最正确、 最明智的未来操作计划：已经退出资金暂时不再买入股票，可能准备分批退出，逐步兑现利润。 1 月 25 日，我做出一个惊人的预测：“美国股市指数未来两年内将明显跌破 2002 年的最低点，当前指数点位仍具有大幅下跌的空间。”（标 准普尔 500 指数在 2008 年 11 月最低时跌破了 2002 年的最低点） 2 月：清仓卖出全部股票， 2008 年收益率超过 20%。2 月 14 日指出：“今日央行公布的货币供应量变化情况， 按照我个人理解的牛市资金供应规律， 几乎是在宣布本轮牛市已经结束。上证的 6000 点附近应该成为未来数年的头部区域， 股市只有向下大幅拓展运行空间了，保守估计最低点可能在 3000 点附近吧。” 3 月：空仓，没有二级市场买入操作。 3 月 14 日，在我的新浪博客发表博文：《一论牛市结束：当所有人想得都一样时，可能每个人都错了》，指出：乐观估计上证大盘 2008 年的波动下限可能达 2400－2700 点。 4 月：空仓，没有二级市场买入操作。决定放弃 4 月底因政策利好刺激的股市反弹机会。 月：空仓，没有二级市场买入操作。终于有时间开始在我的新浪博客连续发表博文：二论牛市结束至七论牛市结束。 月：小仓位参与反弹，略有赢利。但运气非常不好，买入的 000792 盐湖钾肥、 000578ST盐湖，被强制停牌至年底（所幸仓位不重，两只股票各只有约 5%的仓位）。 6 月 13 日正式首次提出大盘调整的悲观估计结果：深证成指 5000 点。 6 月 25 日主观臆测“熊市中期已经或即将开始”，后来的事实证明这是一 次错误的猜测。 7 月：小仓位参与反弹，略有损失。根据 6 月的主观臆测而进行的操作以小幅亏损结束。 月：空仓为主。 月：空仓，没有二级市场买入操作。决定放弃 9 月中旬因政策利好刺激的股市反弹机会。 月：空仓，没有二级市场买入操作。 计提停牌股票市值的一半损失。 11 月： 11 月 14 日这一周，我的熊市中期交易系统发出自上证综指 6124 最 高点以来的第一个买入信号， 我“空翻多”大规模买入股票。 最终的结果却是将近 10 个点的帐面利润几乎全部还给市场，以微利清仓出局。 月：在大盘成交金额和大盘指数创反弹新高后，启动纠错机制，适当调 整选择个股，重新进场大规模进行股票交易，持股数最多时持有 11 只股票，总 市值一度创出历史新高。 12 月末较 11 月末增长 4%以上。 三、 2008 年投资经验教训与认识总结 （一） 2008 年最为失败的一次操作 11 月 14 日这一周，我的熊市中期交易系统发出自上证综指 6124 最高点以来的第一个买入信号， 我“空翻多”大规模买入股票。 但由于没有能够克服人性 的恐惧，没有相信自己的熊市中期交易系统的买入信号，将近 10 个点的帐面利润几乎全部还给市场，以微利清仓出局。这是我 2008 年最为失败的一次操作。 产生人性恐惧的原因来自于许多方面，如：（ 1）熊市思维的惯性，不敢也不愿意在小幅帐面亏损的情况下持有股票；（ 2）二是“股东”（家人）不断的叮嘱产生的心理压力； （ 3）跟随我一起操作的朋友们带来的心理压力