20210112-华安证券-国瓷材料-300285-系列报告之二：从专利布局透视国瓷成长性.pdfVIP

国瓷材料（300285） 公司研究/公司深度 系列报告之二：从专利布局透视国瓷成长性 主要观点： 投资评级：买入 （维持） ➢ 专利分析对投资是否有效？ 我们认为专利分析有助于创新型公司的投资决策，主要有以下原因： 1）对于创新型公司，专利是 “准入证”，公司发展离不开专利布局 报告 日期： 2021-01-12 和维护；2）专利布局领先于产能布局，可提前发现公司成长节奏；3） 近 12 个月最高/最低（元） 49.47/19.83 专利拆分可以透视公司新产品投入权重；4）专利分析可以反映公司 总股本（百万股） 1004 的核心团队建设情况；5）专利是研究公司 “技术一体化”程度的工 流通股本（百万股） 754 具；6）专利上与海外先发企业的差距才是公司成长空间。 流通股比例（%） 75.1 总市值（亿元） 470 ➢ 国瓷的增长模型是纵向拓新与横向延伸的矩阵模型 国瓷的业绩增长来自两方面：一方面通过基础技术创新，打造基础技 流通市值（亿元) 353 术工具包，纵向进行陶瓷品类拓展，形成自己的基础产品库；另一方 公司价格与沪深 300 走势比较 面通过应用技术创新和渠道并购向产业链下游延伸，拓展应用产品线。 保障这种矩阵增长模式的根本能力是公司从2017年起坚定实施的CBS （国瓷业务系统）精益管理系统。在CBS 管理下，公司可实现系统性 创新和对并购子公司的有效管理。我们认为 2021 年国瓷在基础技术 创新、应用技术开发、渠道并购三个动能上均有望突破，成长可期。 ➢ 构筑“技术一体化”高墙 单点技术不构成壁垒，只有形成技术一体化的创新体系才能在技术上 铸起高墙。我们将技术分为基础技术、过程技术和应用技术。基础技 术是公司的本质创新，是决定公司的技术创新是否普适性的关键技术； 过程技术是围绕公司生产流程优化的相关技术；应用技术是贴近客户 分析师：刘万鹏 需求的改进方案或技术。静态看，公司全面布局上游基础技术、中游 执业证书号：S0010520060004 过程技术、下游应用技术，形成完整的一体化技术链，打造系统性的 电话 创新体系。动态看，公司在基础技术的专利布局方面持续稳定输出； 邮箱：liuwp@ 在应用技术的专利布局方面具有很强的需求导向。 研究助理：古武 ➢ “贡献分布”显示国瓷的技术扩散风险低 执业证书号：S0010120070003 国瓷材料在技术扩散风险控制上是典范。在基础技术和应用技术上国 电话 瓷的组织架构截然不同，可有效控制技术流失风险。对于基础技术， 参与研发的团队规模小，贡献分布较平缓，秉承多带头人