钢铁行业2017年信用分析与展望.pdf

钢铁行业 2017 年信用分析与展望 工商企业评级部 吴晓丽 刘佳 目前我国钢铁行业产能过剩严重，下游需求不振，钢铁企业持续处于微利 运营状态，并于 2015 年出现大面积亏损。随着钢价回升， 2016 年钢铁企业盈 利状况有所好转，但钢铁行业基本面较难扭转，钢铁企业仍面临较大的经营和 财务压力。随着去产能等政策措施的推进和实施，钢铁行业基本面或将获得短 期改善，但长期看，我国钢铁产能严重过剩问题在工业化后期将持续存在，行 业竞争仍将加剧，行业内企业转型升级压力大，并购整合或将加速，信用质量 持续分化。 总体看， 2016 年共有 9 家钢铁企业主体信用评级下调，另有 9 家钢铁企业 的评级展望由稳定调为负面，仅有 1 家钢铁企业主体信用评级上调。主要受钢 铁行业下游需求低迷，钢材价格持续走低的影响，整体盈利能力削弱，信用质 量下降。从市场表现看，当期发债主体等级集中于 AAA 级，行业整体信用利 差继续走扩，同等级企业发行利差分化较为明显。 一、行业信用质量分析 2016 年，随着钢价回升，钢铁企业盈利状况有所好转，但钢铁行业基本面 较难扭转，钢铁企业仍面临较大的经营和财务压力。 钢铁行业是国民经济的基础性产业，为建筑、机械、汽车、家电和造船等 行业提供了重要的原材料保障，其发展与宏观经济发展及全国固定资产投资密 切相关，是典型的周期性行业。 2001~2005 年期间，我国经济的强劲增长及大 型基建项目投入力度的加大，刺激了国内钢铁需求，钢铁行业经历了高速增长 时期。但产能的迅速扩张使得国内钢铁行业逐步出现产能过剩，产量增速渐趋 放缓，增速于 2008 年跌至最低点。此后国家出台 “四万亿 ”刺激政策，使得钢铁 - 1 - 行业出现一定回暖。但 2011 年以来，我国宏观经济下行压力加大，固定资产投 资增速放缓，建筑、汽车、造船等主要钢铁下游行业需求低迷，钢铁行业景气 度再次下滑。 2015 年，宏观经济景气度继续下行，房地产开发投资增速持续下 滑，房屋新开工面积下降；汽车产销量增速亦回落明显；造船行业订单量大幅 下降；受下游需求不振及钢铁产能过剩影响，钢材价格持续大幅下跌，钢铁行 业景气度持续下降，钢铁企业出现大面积亏损。 2016 年以来，随着提振经济政 策的实施，下游需求有所回暖，且钢铁行业去产能措施完成情况良好，短期内 钢铁行业经营状况有所好转， 主要钢铁企业已减亏或者扭亏为盈， 预计 2017 年 上半年钢铁行业将延续 2016 年经营态势。 但在土地购置量较大幅度下滑， 基建 投入效能总体水平持续下降的背景下，钢铁行业产能过剩问题中短期内难以获 得有效解决。 从下游细分行业情况来看，房地产需求占建筑钢材需求的 50% 以上，对钢 材需求影响大。 2016 年，得益于多项信贷宽松政策出台等，房地产市场开始回 暖，房屋新开工面积 166,928 万平方米，同比增长 8.10%，其中住宅新开工面积 115,911万平方米，同比增长 8.70%；2016 年全年全国房地产开发投资 10.26 万 亿元，同比增速回升至 6.90% 。房地产市场景气度上升，建筑用钢需求增加， 对钢铁行业产生有利影响。从汽车行业来看， 2016 年，汽车产量和销量分别为 2811.88 万辆和 2802.82 万辆，同比增长 14.46%和 13.65%，增速比上年分别显 著上升 11.21