：期权原理及交易策略.ppt

Chapter[8]-31 《 Investment 》 xuwei 保护性买入看跌策略 97 100 -3 103 附属资产头寸 利润 Ps 期权头寸 “买入看跌” 100 103 -3 保留了价格上升的好处 利润 Ps Chapter[8]-32 《 Investment 》 xuwei 保护性买入看跌策略 ? 说明： ? 1 、由于加入了期权头寸，很明显降低了原先的 拥有 XYZ 的亏损风险。 ? 2 、“保护性买入看跌策略”与“买入看涨”头 寸是一样的。这说明：策略可以由不同的期权 和附属工具头寸来构造。 Chapter[8]-33 《 Investment 》 xuwei 二、抵补卖出看涨策略 100 103 XYZ 头寸 卖出看涨 97 100 3 利润 利润 Ps Ps Chapter 8 Options Markets Trading Strategies Prepared by xuwei To Accompany options ， Futures ， and Other Derivatives , Four th Edition by John C Hull Chapter[8]-2 《 Investment 》 xuwei Part 1: 期权原理 ? 期权 (Options) ：买方在规定的时期内，以确定的 价格从卖方处购买或卖给卖方一定货品的权利。 ? 美式看涨期权的拥有者有权利（但没有义务）在 某个既定的日期之前的任何时间按照一个既定的 价格购买某一既定的资产 ? 美式看跌期权的拥有者有权利（但没有义务）在 某个既定的日期之前的任何时间按照一个既定的 价格卖出某一既定的资产 ? 对于欧式期权，它的拥有者只能在到期日执行期 权 Chapter[8]-3 《 Investment 》 xuwei 期权 1 、权利： A 、指出了期权与期货之间的最大的区别 期货的买方和卖方具有十分相等的权利和义 务。即在交割过程之中，交易的双方都有义务参 加交割。（这由保证金率进行约束的） 期权的设计是不对称的。（期权买卖双方的 权利和义务是不对称的）买方有权选择，同时， 期权的卖方又有义务对选择作出反应。 Chapter[8]-4 《 Investment 》 xuwei 期权 B 、期权费： 为了补偿卖方接受这一义务，买方必须在签定 期权合约时就向卖方支付一定固定数额的资金。 “期权费”是买方发生的可知的确定成本。 Chapter[8]-5 《 Investment 》 xuwei 期权 2 、期权的四种头寸： 买入看涨期权：买方向卖方购买资产的权利 卖出看涨期权： 买入看跌期权：买方向卖方出售资产的权利 卖出看跌期权： Chapter[8]-6 《 Investment 》 xuwei 期权 3 、执行价格：资产买卖的价格 4 、美式期权：在到期日前任一时候（包括到期日） 都可以执行的期权 欧式期权：只能在到期日执行的 Chapter[8]-7 《 Investment 》 xuwei 期权举例（ 1 ） ? 假设 Jack 用 $3 购买一个看涨期权，条件如下： 1. 附属资产为一资产 XYZ 2. 执行价格为 $100 3. 到期为三个月的美式期权 可以间写为：“ XYZ 6 月 100 看涨” Chapter[8]-8 《 Investment 》 xuwei 分析 ? 头寸情况： Jack 拥有“多头看涨期权” 即： Jack 在三个月的任一时候，可以决定以执行价 格 $100 从期权卖方那里买入 XYZ ? 权利：由买方 Jack 来享受 作为享受权利的代价是 $3 的期权费。即不管 Jack 是否执行这一期权，都必须向卖方支付 $3 Chapter[8]-9 《 Investment 》 xuwei 分析 ? “ 风险 / 收益”关系： 换句话讲，与到期日之内现货相比， Jack 的收 益情况有如下几种结果： 价格 Jack 的盈方 是否执行期权 A 、 110 元 110-100-3=7 是 B 、 102 元 102-100-3=-1 是 C 、 99 元 99-100-3=-4 不执行呢为 -3 不执行 Chapter[8]-10 《 Investment 》 xuwei 分析 ? 说明：“风险 / 收益”不对 称的表现： 在付出一定的期权费 用 $3 后， Jack 的最大风险 为 -3 美元。即风险被控制， 同时却保留了无限的获利 能力。 XYZ 的现 货价格 100 103 0 -3 拥有 XYZ 现货 拥有期货 利润 Chapter[8]-11 《 Investment 》 xuwei 分析 ? 使用期权与拥有现货相比： 拥有 XYZ 现货的“风险 / 收益”关系如上图之中。 这样清楚