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上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 第八讲 汇率决定理论 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 购买力平价 ? 一价率：当不存在运输费用和人为的贸 易壁垒时，同种商品在不同国家用相同 货币表示的售价相等。 ? 例： 2002 年 1 月 1 日，欧元区国家所有商 品用欧元 标价。 ? 绝对购买力平价 ? 相对购买力平价 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 一价律 ? 一价率 ? 为直接标价下的汇率。 f f d d p e p ? ? / f d e / 为外国商品价格 为国内商品价格， f d p p 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 一价律不成立的原因 ? 一、交易成本的影响。 ? 二、关税和贸易壁垒的影响。 ? 三、非贸易商品的影响。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 绝对购买力平价 ? 一价率 ? 为直接标价下的汇率。 f f d d p e p ? ? / f d e / 为外国商品价格指数 为国内商品价格指数， f d p p 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 绝对购买力平价不成立的原因 ? 一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。 ? 二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的； ? 三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 相对购买力平价 ? 偏离系数 d f f d p p e / / ? ? ? 为通货膨胀率 其中 为常数，则 如果 名义汇率 实际汇率 ? ? ? ? ? , / / / / / / f d f d f d f d f d f d f d e e p p e p p e ? ? ? ? ? ? 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 购买力平价总结 ? 购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔 1922 年系统提出的。 ? 购买力平价的基础是货币的价值尺度与 支付功能。 ? 绝对购买力平价是在国际市场无壁垒， 商品充分交易基础上的。 ? 相对购买力平价是在国际市场非完全的 基础上的。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 购买力平价的两个假设 ? 假设一：单位货币的购买力是由货币的 发行量决定的。 ? 假设二：所有商品的价格都是一样的。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 价格指数不同选择的影响 ? 对价格指数的不同选择导致不同的购买 力平价 ? 批发价格指数 ? 消费价格指数 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 商品分类的影响 ? 进口 ? 出口 ? 贸易 ? 非贸易 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 其他影响 ? 价格体系 ? 经济体制 ? 统计口径 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 购买力平价的局限 ? 物价除了受到货币数量影响外，还受到 ? 生产的禀赋：生产能力过剩 ? 投资：投资需求旺盛 ? 储蓄：消费不足 ? 资本流动：国际资本流入与流出 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 相对购买力平价的验证 0 0.5 1 1.5 2 1 9 7 1 1 9 7 3 1 9 7 5 1 9 7 7 1 9 7 9 1 9 8 1 1 9 8 3 1 9 8 5 1 9 8 7 1 9 8 9 1 9 9 1 1 9 9 3 1 9 9 5 1 9 9 7 1 9 9 9 CAD FRF ITL GBP JPY DEM USD 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 利率平价 ? 利率平价是建立在外汇市场短期均衡基 础之上的理论，因此是外汇短期分析的 工具。 为即期汇率 为远期汇率， 其中 ， e E i i e E euro usd ? ? ? 1 1