股市多空仓基金的新玩法.docx

聲科来源: 聲科来源:HFR 股市多/空仓基金的新玩法 2013.12 在全球对冲基金界，股市多 /空仓基金占据主流地位，其掌管的资产管理规模占了 1/4强， 45%的基金经理人使用这一策略，因此，其中明星荟萃，最传奇的经理人是朱利安 罗伯逊。 最近，这一最古老的策略迎来新的发展， 为应对宏观的市场波动环境， 相关基金经理纷纷开 始使用期权进行对冲。 高思卓/文 对冲基金研究公司（HFR ）发布的报告显示，截至 2013年二季度，全球对冲基金业管 理的资产规模为2.4万亿美元，其中的26.7%由全球股市多/空策略经理人管理；使用这一策 略的经理人有3666位，占45% （图1），无疑，这一策略占据市场的主流地位。从过往业 绩看，这一策略为投资者创下了 12.6%的最高年化净回报率，但与此同时，其波动性这一季 也创下了 1990年以来的最高值，达到 9.16% （表1、图2）。 图1 : 2013年二季度‘股市參/空仓策略在资产管理规模和基金数量上均占主流 相对价值策豁26.85%267%相对价值策豁19.54%整赞产电理规摸拈算的投赞障略占比20.75%按时冲基金救量洁耳的盘带策略占比 相对价值策豁 26.85% 267% 相对价值策豁 19.54% 整赞产电理规摸拈算的投赞障略占比 20.75% 按时冲基金救量洁耳的盘带策略占比 2 : 1990年至今，代表股市多/空 仓策略的股票对冲指数年化回报为 12.6%,优于事粧区赣蹄口宏瞩略 13000 HFRI股票对冲指数1989-12012010010220000102 HFRI股票对冲指数 1989-120120000102 资料来源:HFR 表1 : 1990年以来各对冲基金策略的业绪分析 12个月 2期〔年阁 5年期（年比） 年期（科） L99CI年以来 净回握 标准差 净回报 标准差 孚回报 标准差 净回报 标准差 净回握 标海苹 HFfU基芷翊编台怡數 625% 3.32% 4.91% s.m 2,53% 7,56% 6,17% 6.^2% 10.93% 6.95% HFRI股農对冲愉 10.98% 4.15% 5J4% 8.47% 1.69% 1053% 5?62% 8.73% 12.60% 9.16% HFRI事忤驱功览放 12.50% 2.99% 6.70% S.65% 4.56% 7.95% 7.48% 6.W% 11.56% 6.81% HFRJ尿观怡敢 0.29% 4.15% 135% 4.95% 1.11% 4.94% 527% 4.沁 11.85% 753% HFR1相対怕値粗煎 9.41% 2.48% 7.06% 3.30% s.m 6.45% 6.47% 4.95% 10.16% 4.37% 经理人风云榜 作为历史最悠久、应用最广泛的对冲基金策略之一， 股市多/空仓策略可追溯至16世纪, 而其中的 卖空策略被认为是荷兰商人艾萨克 勒梅尔（Isaac Le Maire ）于1609年首创的， 当时，他卖空了联合东印度公司，亦即荷兰东印度公司（ VOC ）的股票。 老虎基金公司创始人朱利安 罗伯逊(Julian Robertson)，则是最富有传奇色彩的股市 多/空仓经理人之一。自1980年创立直至2000年倒闭，老虎基金的年化毛收益率达到 31.5%， 其在巅峰期的资产管理额接近 220亿美元。常有人引用罗伯逊的话说： 我们的使命是找出 TOC \o 1-5 \h \z 全球最好的200家公司，投资它们；然后找出全球最差的 200家公司，做空它们。如果 200 家最好的公司表现并不比 200家最差的公司强，那你可能就该改行了。 ” 尽管其投资公司于 2000年3月倒闭，并将所有外部资本全部返还给了投资者， 罗伯逊 对自下而上的公司投资理念的深切关注，却牢牢印刻在了许多成功投资经理人的头脑中 。 这些经理人由罗伯逊一手培养起来，在投资中创造了辉煌的业绩，有些人称他们为 小虎基 金群”(Tiger Cubs)，其中包括孤松资本(LonePine Capital )的斯蒂芬 曼德尔(Stephen Man del)、发现资本管理公司(Discovery Capital )的罗伯特 塞特隆(Robert Citro ne )、维 京全球投资(Viking Global Investors )的安德里亚斯 哈尔沃森(Andreas Halvoren )、Maverick Capital 的李艾因斯列(Lee Ainslie )以及 Joho Capital 的罗伯特 卡尔(Robert Karr)。 在亚洲，长期投资且声誉良好的股市多 /空仓策略经理人有：Platinum Asset Management 的安德鲁 克利福德(An dre