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[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告
金融工程专题报告 2021 年01 月18 日
[Table_Title] FICC 系列研究之十五—2020 年期货市场
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《“医”帆风顺——国泰中证医疗ETF 投
资价值分析》2021.01.10 及CTA 策略回顾
《大国制造，智在必得——华宝智能制造 [Table_Summary]
ETF 投资价值分析》2021.01.11 投资要点：
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质量 ETF 投资价值分析》2021.01.03
2020 年注定成为载入史册的一年，新冠肺炎疫情对金融市场造成了巨大冲击，也催
生了股指、国债与商品期货波澜壮阔的行情。在本篇报告中，我们将从多个方面对
期货市场和CTA 策略在2020 年的表现进行回顾与总结。
[Table_AuthorInfo] 股指期货市场回顾。2020 年，沪深300 股指期货（IF ）、中证500 股指期货（IC ）
和上证50 股指期货（IH ）分别日均成交12.35、13.48 和4.84 万手，与2019 年
相比，同比增长27% 、65%和22%。IF、IC 和IH 日均持仓16.50、20.51 和6.95
万手，同比增长 47% 、61%和 28%。从基差走势上看，股指期货各品种在全年
大部分时间均处于贴水状态，下半年，随着现货指数的震荡上涨，负基差明显收
敛。IF、IC、IH 主力合约日均贴水0.40%、0.79%和0.35% ，全年对冲成本分别
为4.01% 、9.92%和3.30%。
股指期货策略表现。从日历效应上看，春节后小盘股表现整体强于大盘股。
分析师:冯佳睿 2005-2020 年，春节后做多中证500 ，做空上证50 的对冲组合持有5 天的胜率
Tel:(021 是 100%，收益率均值为3.37%。2020 年做多IC，做空IH 策略组合的5 日的收
Email:fengjr@ 益率为4.34% 。我们基于周内效应与日内效应构建的股指期货CTA 策略在IF 和
证书:S0850512080006 IC 上分别取得了53.18%和40.32%的累计收益率，夏普比率分别为2.43 和1.87。
分析师:姚石
Tel:(021 国债期货市场回顾。经过七年多的发展，国债期货市场规模不断壮大，10 年期国
债期货（T ）仍然是最活跃的品种，而5 年期国债期货（TF ）的交易需求和2 年
Email:ys10481@
期国债期货（TS ）的套保需求出现了大幅上升。2020 年，国债期货呈现先牛后
证书:S0850517120002
熊的格局，各品种的隐含回购利率IRR 前低后高，TF 、T 、TS 的中枢分别为1.29%、
1.17%和1.88%，IRR 在下半年上升至3%附近，存在阶段性的正向套利机会。
国债期货策略表现。移仓套利策略2020 年在T 和TF 上分别取得6.75%和5.85%
的
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